2025年特许金融分析师担保抵押债券的结构与分析专题试卷及解析.pdf

2025年特许金融分析师担保抵押债券的结构与分析专题试卷及解析1

2025年特许金融分析师担保抵押债券的结构与分析专题试

卷及解析

2025年特许金融分析师担保抵押债券的结构与分析专题试卷及解析

第一部分：单项选择题（共10题，每题2分）

1、在担保抵押债券（CMO）的结构中，哪一类债券组别具有最短的预计平均寿命？

A、PAC组别

B、支持组别

C、Z组别

D、顺序支付组别

【答案】B

【解析】正确答案是B。支持组别（SupportTranches）在CMO结构中承担主要的

提前偿付风险，其本金支付的优先级较低，因此具有最短的预计平均寿命和最高的提前

偿付风险。PAC组别（A）通过支持组别的保护，具有稳定的预计寿命。Z组别（C）是

应计利息债券，本金支付最晚。顺序支付组别（D）的寿命介于支持组别和PAC组别

之间。知识点：CMO组别的风险分配机制。易错点：混淆支持组别和Z组别的特征。

2、下列哪项因素最可能导致担保抵押债券的提前偿付风险增加？

A、利率上升

B、房价下跌

C、利率下降

D、失业率上升

【答案】C

【解析】正确答案是C。利率下降时，借款人更倾向于以较低利率再融资，导致提

前偿付风险增加。利率上升（A）会减少再融资动机。房价下跌（B）和失业率上升（D）

可能增加违约风险，但不直接导致提前偿付。知识点：提前偿付风险的驱动因素。易错

点：混淆提前偿付风险与违约风险的影响因素。

3、在CMO结构中，PAC（计划摊销类别）组别的主要特点是？

A、本金支付完全依赖于提前偿付速度

B、提供稳定的本金支付计划

C、具有最高的收益率

D、承担最大的提前偿付风险

【答案】B

【解析】正确答案是B。PAC组别通过支持组别的保护，提供稳定的本金支付计划，

减少提前偿付风险的影响。选项A描述的是支持组别的特征。选项C和D不符合PAC

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组别的低风险特性。知识点：PAC组别的风险保护机制。易错点：误认为PAC组别完

全不受提前偿付影响。

4、Z组别（AccrualBond）在CMO结构中的作用是？

A、提供稳定的现金流

B、吸收提前偿付风险

C、将利息再投资以加速其他组别的本金支付

D、优先获得本金支付

【答案】C

【解析】正确答案是C。Z组别将应计利息再投资，加速其他组别（尤其是优先级组

别）的本金支付。选项A是PAC组别的特点。选项B是支持组别的作用。选项D与

Z组别的低优先级特性相反。知识点：Z组别的现金流分配机制。易错点：混淆Z组别

与支持组别的功能。

5、下列哪项是CMO与过手证券（Passthrough）的主要区别？

A、CMO的现金流更稳定

B、CMO的信用风险更高

C、CMO的流动性更低

D、CMO的期限更短

【答案】A

【解析】正确答案是A。CMO通过分层结构将现金流重新分配，提供更稳定的现金

流。CMO的信用风险（B）与基础资产相同，流动性（C）和期限（D）取决于具体结

构，并非必然区别。知识点：CMO与过手证券的结构差异。易错点：忽略CMO的现

金流稳定性优势。

6、在CMO分析中，PSA（公共证券协会）基准主要用于衡量？

A、违约风险

B、提前偿付速度

C、利率敏感性

D、流动性风险

【答案】B

【解析】正确答案是B。PSA基准是衡量抵押贷款提前偿付速度的标准模型。违约

风险（A）和利率敏感性（C）需通过其他指标分析。流动性风险（D）与PSA无关。知

识点：PSA基准的应用。易错点：混淆PSA与其他风险衡量指标。

7、下列哪项是CMO支持组别投资者的主要风险？

A、再投资风险

B、违约风险

C、提前偿付风险

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