上市公司地域风险偏好对其IPO表现的影响.pdfVIP

摘要

首次公开募股（IPO）标志着公司发展的关键转折点，为公司成长和扩张提供

资金支持，同时象征着企业进入公众资本市场的新阶段。随着资本市场改革的不断

深化，特别是注册制的推广，市场对IPO定价效率和资本配置合理性的要求日益

提高，以确保资本流向最具潜力的投资领域，IPO表现的研究受到了广泛的关注。

地域风险偏好被定义为地区内群体对风险的普遍态度，包括风险厌恶、风险中

性和风险追求，以风险态度越接近风险追求定义为风险偏好越高。鉴于彩票购买作

为一种风险投资行为，其参与者愿意接受负的期望收益，以期获得潜在的高额回报。

因此，人均彩票销售额被视作衡量地区风险偏好的有效代理变量。与学术界对IPO

表现的通用衡量方法一致，IPO抑价和IPO估值为衡量IPO表现的变量。在此基

础上基于信息不对称理论和投资银行买方垄断假说研究了上市公司地域风险偏好

对IPO表现的影响。

实证分析结果显示：公司所在地域风险偏好对IPO表现影响为正，即风险偏

好越高，IPO抑价率越低，同时IPO估值越高。此外，中介模型结果显示地域风险

偏好通过提升公司创新研发的积极性，提升市场对其未来增长潜力的预期，正向影

响IPO估值。

进一步的调节效应分析表明，承销商声誉、会计师声誉和高管双重性等因素对

风险偏好与IPO表现之间的关系有调节作用。具体而言，顶级承销商和四大会计

师事务所的参与能够强化风险偏好对IPO抑价率的影响，而高管双重性则会减弱

风险偏好对IPO抑价率和估值的影响。

地域风险偏好对IPO表现的影响机制的揭示为企业决策者提供了风险管理和

IPO定价的重要参考，为投资者提供投资建议，并为金融监管平衡风险与市场效率

提供了依据。

关键词：首次公开募股；风险偏好；IPO抑价；IPO估值

Abstract

Initialpublicoffering(IPO)marksakeyturningpointinacompanysdevelopment,

providingfinancialsupportforitsgrowthandexpansion,whilesymbolizinganewstage

ofentryintothepubliccapitalmarkets.Withthedeepeningofcapitalmarketreform,

especiallythepromotionofregistrationsystem,themarkethasincreasinglyraisedthe

requirementsforIPOpricingefficiencyandrationalcapitalallocationtoensurethat

capitalflowstothemostpotentialinvestmentareas,andtheresearchonIPOperformance

hasreceivedextensiveattention.

Regionalriskpreferenceisdefinedasthegeneralattitudetowardsriskofgroups

withinaregion,includingriskaversion,riskneutralityandriskseeking.Giventhatlottery

purchaseisariskyinvestmentbehavior,itsparticipantsarewillingtoacceptnegative

expectedreturnsinordertoobtainpotentiallyhighreturns.Therefore,percapitalottery

salesareregardedasaneffectiveproxyvariabletomeasureregionalriskpreferences.

Consistentwiththecommonacademicmeasuresof