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证券研究报告

工业/公用环保

能源转型新技术（5）：再问四代核电

华泰研究电力设备与新能源增持(维持)

2025年11月12日│中国内地专题研究公用事业增持(维持)

再问四代核电

我们看好厂址限制、资源约束、非电减排的驱动下以高温气冷堆、钠冷快堆、

钍基熔盐堆为代表的四代核电技术或在十五五迎来关键机遇期。四代核电技

术在燃料体系和冷却剂体系上与主流三代核电存在较大差异，带来如乏燃料

处理产业链、耐高温耐腐蚀材料的投资机会，此外超临界二氧化碳发电技术

或是热电转换技术的下一个重要变革方向。

为什么要发展四代核电？

从1950年代民用核电技术出现以来，全球核电发展已跨过一代原型机时代、

二代压水/沸水/重水堆时代，进入以先进压水堆为主导的三代核电商业化时

代，核电技术发展持续向安全性更高、事故概率更低方向进化。下一代四代

核电技术路线百花齐放，通过燃料体系和冷却剂体系的变化实现核电机组更

高的“固有安全性”。我们看好以高温气冷堆、钠冷快堆、钍基熔盐堆为代

表的四代核电技术或在十五五迎来关键机遇期，主要驱动力有三点：1）寻

找替代“水”作为冷却剂的核电技术方案，摆脱沿海厂址资源限制；2）寻

找替代“铀235”作为燃料的核电技术方案，解决我国贫铀的资源问题；3）

拓展非电领域脱碳技术手段，为高品质工业供热、长距离船运等难脱碳领域行业走势图

寻找清洁替代燃料方案。电力设备与新能源

公用事业

(%)沪深300

四代核电有哪些差异化投资方向？20

由于四代技术与主流三代压水堆在燃料（三代：铀235；四代：铀238、钚9

239、钍232）、冷却剂（三代：水；四代：氦气、金属钠、氟化盐）上的(3)

差异，导致与燃料形态相关的燃料组件、反应堆堆芯、主容器，以及与冷却

剂形态相关的主泵、阀门、换热器、管道等核心设备在材料性能、结构设计(14)

上提出新的要求，带来增量投资机会，重点方向包括：1）配套钠冷快堆的(25)

Nov-24Mar-25Jul-25Nov-25

乏燃料循环体系；2）配套钍基熔盐堆的耐高温耐腐蚀材料。此外，四代核

电技术反应堆出口温度的提升也使得更高效的超临界二氧化碳/氦气布雷顿资料来源：Wind

循环发电技术或可替代目前的蒸汽轮机朗肯循环发电技术，将热电转换效率

提高8~10个百分点，或带来度电成本的跨越式下降，此技术在核聚变领域重点推荐

亦有较大的应用潜力，相关公司：哈尔滨电气、东方电气、上海电气。目标价

股票名称股票代码(当地币种)投资评级

为什么我们继续看好三大电气重估机会？