餐饮行业专题报告：餐饮外卖业务，蜜糖还是砒霜？.pdfVIP

证券研究报告|2025年11月13日

餐饮行业专题报告优于大市

餐饮外卖业务，蜜糖还是砒霜？

核心观点行业研究·行业专题

新变局：线上渠道重要性愈发凸显。统计局数据显示，2025年1-9月全国餐社会服务·酒店餐饮

饮累计收入同增3.3%，低于社零增速增长动能仍偏弱，行业从粗放式扩张转优于大市·维持

入稳健增长新阶段。传统商圈渠道红利逐渐退潮，2024年新开商场数量跌至

近十年低位，优质点位更为稀缺，且线下商圈购买转化率也逐年走低；外卖

消费习惯养成背景下线上渠道重要性凸显，积极布局外卖成为餐企共识。

众生相：各业态外卖适配度如何？按外卖适配度从高至低排列，饮品大类

快餐大众餐饮火锅业态，咖啡茶饮/快餐与外卖适配度最高，多数赛道外

卖渠道占比可达5-7成；大众餐饮次之，外卖收入占比15-40%；火锅赛道最

低仅为低单收入占比。各业态外卖的适配度高低，取决于业态需求类型（是市场走势

否需要餐厅服务、理论消费频次、业态延展性）与供给配送难度。

辩证观：外卖之于餐饮，是蜜糖还是砒霜？诚如西式快餐巨头，也并非一边

倒押宝外卖，也会注重线下消费体验与客户多样化选择需要；诚如中式正餐

龙头，也要正视经济与消费习惯变迁，与时俱进打磨外卖风口带来的增量消

费和品牌曝光。我们分析认为，健康的外卖占比对于餐饮品牌来说，不仅仅

是简单的收入渠道扩容，更在于能够大幅改善单店UE模型效率，提升品牌

综合竞争力；反之，若品牌对外卖渠道过度依赖，沦为依附于平台的傀儡，

则极有可能丧失品牌在消费者端的记忆点与企业盈利主导权。因此，餐企在

日常运营中探寻摸索堂食与外卖的“黄金平衡点”便显得尤为重要。资料来源：Wind、

相关研究报告

定量视角，看各业态外卖与堂食的“黄金平衡点”。基于我们的假设测算，

《国信证券-社会服务-行业月报：连锁餐饮10月跟踪：优选性

快餐/奶茶咖啡业态，外卖收入占比最高可达60-70%，在此之前外卖占比提价比餐饮茶饮龙头》——2025-10-15

升可实现利润效率的双重提升；正餐业态外卖最优占比区间为30%-40%，若《大众餐饮行业深度-解码大众餐饮龙头逆势增长的生意经》—

—2025-08-19

超出此区间，运营端的内耗（堂食/外卖替换效应）反而会吞噬增长收益。《餐饮行业2024年年报总结：行业供需重构变局之年，重视供

应链与品牌流量价值》——2025-04-18

破局法：从被动接受到为我所用。在线上渠道重要性日益凸显下，对于餐企《新股前瞻研究系列2-古茗万店计划的底气来源—“属地深耕”

战略》——2025-01-13

来说，初阶应对策略便是参考业态的外卖/堂食“黄金平衡点”，设置外卖《新股前瞻研究系列-蜜雪冰城逆势增长的三大核心驱动因素》

占比红线、进行外卖产品/运营革新，积极参与布局外卖业务；而更为进阶——2025-01-12

应对思路则是通过行之有效策略来构筑自有会员体系，将外部“流量”转化

为内部“留量”，激励会员在自有渠道消费复购，最终提升单会员价值量。

投资建议：维持行业“优于大市”评级。餐饮业堂食与外卖选择之争，并不

是简单的非此即彼的单选题，不同赛道的最优解也大不相同，而是需要兼顾

消费趋势、品类属性、品牌定位、成长阶段等因势利导、顺势而为。能够穿

越经济周期的餐饮品牌，一定是立足于流量与会员体系不断精进单店成本收

益比的灵活进取型公司。部分龙头公司依然处于寻求外卖业务对堂食的有效

补充的阶段，而部分龙头公司已在外卖取得显著成效保住盈利基本