第5章 债券组合管理.pptVIP

*第二节久期

三、久期与凸性第30页，共55页，星期日，2025年，2月5日*第二节久期

三、久期与凸性收益率变动越大通过久期方法计算的债券价格与债券实际价格误差越大第31页，共55页，星期日，2025年，2月5日*第二节久期

三、久期与凸性（二）利用久期和凸性对债券价格进行估算第32页，共55页，星期日，2025年，2月5日*第三节消极的债券组合管理一、免疫策略二、指数化策略第33页，共55页，星期日，2025年，2月5日*第三节消极的债券组合管理

一、免疫策略（一）有效债券市场有效债券市场是消极债券组合管理的假设前提。有效债券市场包括：弱式有效债券市场、半强式有效债券市场和强式有效债券市场。（二）免疫策略免疫策略是对债券久期概念的应用，通过构造债券组合，使得债券组合的久期和债务的久期相等，这样无论利率如何变动，投资者组合与债务受到的影响完全相同，从而不用担心债务无法偿还。免疫策略又可以分为单期免疫策略和多期免疫策略。第34页，共55页，星期日，2025年，2月5日*第三节消极的债券组合管理

一、免疫策略（三）单期免疫策略如果未来的债务只有一期，即只需要支付一笔确定的现金流，那么投资者构造的免疫策略就称为单期免疫策略。构造单期免疫策略就是使得免疫组合的现值和债务的现值一致，免疫组合的久期和债务的久期一致。第35页，共55页，星期日，2025年，2月5日*第三节消极的债券组合管理

一、免疫策略（三）单期免疫策略某公司目前（2009年8月25日）拥有一笔资金10万元，5年后将投入一项目。为了不闲置这笔资金，该公司准备投入债券市场，期望收益率是6%。该公司发现市场上有两只债券符合收益率的要求，这两个债券的基本资料如下：第36页，共55页，星期日，2025年，2月5日*第三节消极的债券组合管理

一、免疫策略（三）单期免疫策略假设持有甲债券的权重为，持有乙债券的权重为，那么有：投资甲债券17090元，投资乙债券82910元；相当于持有甲债券175.6张，持有乙债券785.2张。，第37页，共55页，星期日，2025年，2月5日*第三节消极的债券组合管理

一、免疫策略（三）多期免疫策略多期免疫策略是让构建债券组合的久期和未来一系列负债的久期满足一定的条件，使得不论利率如何变化，债券组合和未来一系列负债所受利率的影响能相互抵消。一般可以有两种方法加以实现。第一种方法是将每次负债产生的现金流作为一个单期的负债，然后利用上述单期免疫策略对每次负债分别构建债券组合，使得各债券组合的久期和现值与各期负债的久期和现值相等。第二种方法是直接构建债券组合，使得债券组合的久期与负债现金流的久期加权平均值相等。第38页，共55页，星期日，2025年，2月5日*第三节消极的债券组合管理

一、免疫策略（三）多期免疫策略例如，某公司在3年、4年和5年后需要支付3笔资金，第1笔资金的现值是100万元，第2笔资金的现值是50万元，第3笔资金的限制是70万元。那么按照第一种方法，为了对这3笔负债进行免疫，该公司需要投资3个债券组合，第一个债券组合的现值为100万元，久期为3年；第2个债券组合的现值为50万元，久期为4年；第3个债券组合的现值为70万元，久期为5年。如果按照第二种方法，该公司需要设计一个债券组合，该组合的现值为220万元（）。 该组合的久期为3.86年（）。第39页，共55页，星期日，2025年，2月5日第1页，共55页，星期日，2025年，2月5日*本章学习提要介绍债券组合管理中的一些基本要素利率期限结构久期和凸性消极的债券组合管理积极的债券组合管理第2页，共55页，星期日，2025年，2月5日*章节目录第一节利率期限结构第二节久期第三节消极的债券组合管理策略第四节积极的债券组合管理策略第3页，共55页，星期日，2025年，2月5日*第一节利率期限结构一、收益率曲线二、即期利率与远期利率三、利率期限结构理论第4页，共55页，星期日，2025年，2月5日*第一节利率期限结构

一、收益率曲线（一）收益率曲线的含义和形状收益率曲线——描述某个时点不同国债的剩余期限与到期收益率之间的关系曲线。收益率曲线一般有四种形状：向上倾斜的收益率曲线、向下倾斜的收益率曲线、水平的收益率曲线、隆起的收益率曲线。第5页，共55页，星期日，2025年，2月5日*剩