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2025高级会计师考试案例分析题及答案

甲公司是一家在境内外同时上市的大型国有控股企业集团，主要从事能源电力及基础设施建设与投资。2024年，甲公司召开由管理层、职能部门经理、主要项目公司经理参加的“公司投融资与财务政策专题会”。部分人员发言要点如下：

（1）总经理：公司战略目标是建设世界一流能源企业，为此，2025年公司将积极推进国际化布局，拟安排境外投资项目A。境外投资项目A计划投资总额为8亿美元，建设期预计为2年，运营期为10年。项目运营期每年预计可产生净现金流量1.5亿美元，项目结束时预计可回收残值0.8亿美元。公司目前的加权平均资本成本为8%，考虑到境外投资风险，项目A的必要报酬率确定为10%。

（2）财务总监：公司当前的资本结构较为合理，资产负债率维持在50%左右。为满足项目A的资金需求，公司初步拟定了以下两个筹资方案。

方案一：向银行借款8亿美元，期限为5年，年利率为6%，按年付息，到期一次还本。

方案二：发行可转换债券8亿美元，期限为5年，票面年利率为3%，每年付息一次，债券面值为1000美元，转换价格为25美元/股。预计可转换债券发行后，公司股价会稳定在30美元/股左右。

（3）投资部经理：公司在考虑境外投资项目A时，需要充分评估汇率风险。目前美元对人民币的汇率为1:7，预计未来5年内美元可能会贬值，贬值幅度预计为10%。

（4）风险管理部经理：公司应加强对境外投资项目A的风险管理。除了汇率风险外，还可能面临政治风险、市场风险等。建议采用风险转移、风险对冲等策略来降低风险。

要求：

1.计算境外投资项目A的净现值，并判断项目是否可行。

2.分别计算方案一和方案二的筹资成本，并分析两个方案的优缺点。

3.分析汇率贬值对境外投资项目A的净现值产生的影响。

4.针对风险管理部经理提出的风险应对策略，举例说明公司可以采取的具体措施。

答案：

1.计算境外投资项目A的净现值：

首先，计算项目运营期净现金流量的现值。项目运营期每年净现金流量为1.5亿美元，运营期10年，必要报酬率为10%，根据普通年金现值公式\(P=A\times(P/A,i,n)\)，其中\(A=1.5\)亿美元，\(i=10\%\)，\(n=10\)。

\((P/A,10\%,10)=\frac{1(1+10\%)^{10}}{10\%}\approx6.1446\)

运营期净现金流量现值\(=1.5\times6.1446=9.2169\)（亿美元）

然后，计算残值的现值。残值为0.8亿美元，在第12年末收回，根据复利现值公式\(P=F\times(P/F,i,n)\)，其中\(F=0.8\)亿美元，\(i=10\%\)，\(n=12\)。

\((P/F,10\%,12)=\frac{1}{(1+10\%)^{12}}\approx0.3186\)

残值现值\(=0.8\times0.3186=0.2549\)（亿美元）

项目净现值\(NPV=9.2169+0.25498=1.4718\)（亿美元）

由于净现值\(NPV=1.4718\)亿美元\(0\)，所以项目A可行。

2.计算筹资成本并分析方案优缺点：

方案一：银行借款筹资成本

银行借款年利率为6%，由于利息可以在税前扣除，考虑所得税影响（假设所得税税率为25%），则借款的税后资本成本\(K_{d}=6\%\times(125\%)=4.5\%\)。

优点：筹资速度快，手续简便；资本成本较低，利息可以在税前扣除，具有抵税作用；不分散公司控制权。

缺点：财务风险较高，需要定期还本付息；借款合同可能会有一些限制条款，影响公司的经营灵活性。

方案二：可转换债券筹资成本

可转换债券票面年利率为3%，同样考虑所得税影响，其税后资本成本\(K_{c}=3\%\times(125\%)=2.25\%\)。

优点：资本成本较低，债券利息可以在税前扣除，具有抵税作用；可转换债券在一定条件下可以转换为股票，不会像普通债券那样造成公司的财务压力过大；如果债券转换为股票，可增加公司的权益资本，降低财务风险。

缺点：存在股价上涨风险，如果公司股价大幅上涨，债券持有人会选择转换为股票，导致公司股权稀释；存在不转换风险，如果公司股价低迷，债券持有人可能不会转换为股票，到期时公司需要还本付息，增加财务压力。

3.分析汇率贬值对境外投资项目A净现值的影响：

目前美元对人民币汇率为1:7，预计未来5年内美元贬值10%，则贬值后的汇率为\(1:7\times(110\%)=1:6.3\)。

项目净现值原本是以美元计算为1.4718亿美元，换算成人民币原本为\(1.4718\times7=10.3026\)亿元人民币