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2023年市场风格分析

1、2022年市场回顾：波澜壮阔的“W”走势

1.1、市场回顾：内忧外患下的“W”型结构

2022年，A股市场呈现‘W”型震荡下跌走势，节奏上大致分为4个

阶段：第一阶段1-4月，内外多重冲击共同促成A股震荡下跌，市场

从春“季躁动”变为春“季躁冻，地缘政治方面，俄乌冲突升级，导致

全球市场风险偏好受挫，美联储加息预期升温，加剧了市场对流动性

的担忧；再者，国内疫情扩散，停工停产对实休经济造成负面的影响，

截至4月末，上证指数累计跌幅达-16.28%,其中大盘风格抗跌性相

对较强，沪深300指数累计跌幅达・18.71%,而小盘股受到不小的打

击，中证1000指数跌幅为-28.41%；

第一阶段5-6月，重要会议定调坚持经济增长目标，同时疫情逐步得

以控制，复工复产稳步推进，加之美联储加息节奏大致符合市场预期,

A股市场迎来反弹行情。其中，以中证1000和创业板指为代表的小

盘成长风格反弹幅度较大，涨幅均超过20%；第三阶段7・10月，人

民币开始快速贬值，加之美国加息预期调整加速，国内经济数据走弱

P（MI降至荣枯线下），引发了市场对经济基本面的悲观情绪，市场

再次进入震荡调整阶段，外资持续流出A股；第四阶段11-12月，

外部加息预期出现缓和，叠加地产纾困三“支箭”政策的驱动下，11月

地产及相关产业链占优；12月随着防疫政策逐步优化，消费接力地

产，结构性行情演绎正盛，带动A股市场整体震荡回升。

截至2022年12月30日，从当前的权益估值性价比来看：上证50

指数的市盈率TTM为5倍，沪深300指数为11倍，中证500指数

为23倍，中证1000为28倍，上证综指为12倍，创业板指为39

倍。横向比较而言，大盘指数估值仍相对便宜，纵向来看，均处于历

史阶段性低位。从去3年、5年和10年历史分位数来看，除中证

500指数以外，其余指数均处于30%分位数以下，中证500也低于

历史平均水平。其中，小盘成长具有较强的估值性价比，创业板指当

前估值处于历史3年分位数的2.61%,中证1000为3.57%,从相对

历史估值水平来看已具备较强的配置价值，在经济复苏的环境下有望

迎来“戴维斯双击”。

图表3各宽基指数市盈率PETTM走势

中证—,一中证1000।一曼板指

上江50（右气）夕洋300（力上证嫁指（力

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