2025年金融风险管理师对冲比率与Delta对冲专题试卷及解析.docxVIP

2025年金融风险管理师对冲比率与Delta对冲专题试卷及解析

2025年金融风险管理师对冲比率与Delta对冲专题试卷及解析

第一部分：单项选择题（共10题，每题2分）

1、在Delta对冲中，当标的资产价格上涨时，看涨期权的Delta值会如何变化？

A、保持不变

B、增加

C、减少

D、无法确定

【答案】B

【解析】正确答案是B。看涨期权的Delta值与标的资产价格呈正相关关系，当标的资产价格上涨时，看涨期权的Delta值会增加。这是因为期权变为实值的概率增大，其价格对标的资产价格的敏感性增强。选项A错误，Delta值不是恒定的；选项C错误，这是看跌期权Delta的变化特征；选项D错误，变化趋势是确定的。知识点：期权Delta的特性。易错点：混淆看涨和看跌期权的Delta变化方向。

2、下列哪种对冲策略旨在消除标的资产价格波动对投资组合的影响？

A、Gamma对冲

B、Vega对冲

C、Delta对冲

D、Theta对冲

【答案】C

【解析】正确答案是C。Delta对冲的核心目标是通过调整标的资产头寸来中和投资组合的Delta值，从而消除标的资产价格微小变动带来的风险。选项A、B、D分别针对二阶价格风险、波动率风险和时间衰减风险，不是主要针对价格波动。知识点：各类希腊字母对冲的目标。易错点：混淆不同希腊字母对冲的适用场景。

3、在构建Delta中性组合时，如果某看涨期权的Delta为0.6，投资者应如何操作？

A、买入0.6份标的资产

B、卖出0.6份标的资产

C、买入1份标的资产

D、卖出1份标的资产

【答案】B

【解析】正确答案是B。要实现Delta中性，需要使期权头寸的Delta与标的资产头寸的Delta相互抵消。买入1份看涨期权（Delta=0.6）需要卖出0.6份标的资产（每份Delta=1）来中和。选项A方向错误；选项C、D数量不正确。知识点：Delta中性组合的构建方法。易错点：忽略对冲方向的正负关系。

4、下列关于对冲比率的描述，正确的是？

A、对冲比率恒等于1

B、对冲比率等于期权Delta

C、对冲比率只适用于期货对冲

D、对冲比率与标的资产波动率无关

【答案】B

【解析】正确答案是B。在期权对冲中，最小方差对冲比率恰好等于期权的Delta值，这是现代对冲理论的核心结论。选项A错误，对冲比率通常不等于1；选项C错误，也适用于期权等衍生品；选项D错误，Delta受波动率影响。知识点：对冲比率的定义与计算。易错点：混淆静态对冲比率与动态Delta对冲。

5、当期权接近到期日时，平价期权的Delta值会？

A、趋近于0

B、趋近于1

C、趋近于0.5

D、剧烈波动

【答案】C

【解析】正确答案是C。对于平价期权，随着到期日临近，其Delta值会趋近于0.5，因为此时期权变为实值或虚值的概率各占50%。选项A是深度虚值期权的特征；选项B是深度实值期权的特征；选项D描述不准确。知识点：期权到期前的Delta行为。易错点：忽略平价期权的特殊性质。

6、在Delta对冲中，需要频繁调整头寸的主要原因是？

A、交易成本变化

B、Delta值随市场条件变化

C、标的资产分红

D、利率波动

【答案】B

【解析】正确答案是B。Delta对冲是动态策略，因为Delta值会随标的资产价格、波动率、时间等因素变化，需要持续调整以维持中性。选项A、C、D虽然会影响对冲效果，但不是频繁调整的主要原因。知识点：动态对冲的必要性。易错点：低估市场变量变化对Delta的影响。

7、下列哪种情况会导致看涨期权Delta值下降？

A、标的资产价格上涨

B、波动率上升

C、时间流逝

D、利率上升

【答案】C

【解析】正确答案是C。时间流逝（Theta效应）会使期权时间价值衰减，对于平价和轻度虚值看涨期权，Delta会下降。选项A会使Delta上升；选项B通常使Delta向0.5靠拢；选项D对Delta影响较小。知识点：时间对Delta的影响。易错点：混淆不同希腊字母的交叉影响。

8、在Delta对冲实践中，交易成本主要影响？

A、对冲比率的准确性

B、对冲调整频率

C、标的资产选择

D、期权定价模型

【答案】B

【解析】正确答案是B。高交易成本会限制投资者频繁调整头寸的能力，导致对冲效果下降。选项A由模型准确性决定；选项C由对冲目标决定；选项D由市场条件决定。知识点：交易成本对对冲的约束。易错点：忽视实际操作中的成本因素。

9、当标的资产价格剧烈波动时，Delta对冲的效果会？

A、提高

B、下降

C、不变

D、无法判断

【答案】B

【解析】正确答案是B。Delta对冲假设价格微小变动，剧烈波动时Gamma效应显著，线性对冲效果下降。选项A与事实相反；选项C忽略非线性影响；选项D不正确。知识点：Delta对冲的局限性。易错点：过度依赖线性对冲模型