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医药生物

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2025年09月07日

投资评级：看好（维持）行业走势图

医药生物 沪深300

创新药产业链迎来明确拐点，重点推荐板块性机会

——行业周报

余汝意（分析师）

汪晋（分析师）

聂媛媛（联系人）

yuruyi@kysec.cn

证书编号：S0790523070002

wangjin3@kysec.cn

证书编号：S0790525060003

nieyuanyuan@kysec.cn

证书编号：S0790124050002

CXO：2025H1明确拐点，重点推荐板块性机会

随着美国降息及国内持续对创新药行业的支持，CXO公司的经营业绩有望逐步见底

58%

43%

29%

14%

0%

-14%

2024-09 2025-01 2025-05

数据来源：聚源

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回升，股价又处于历史低位，当前位置我们建议积极布局CXO方向。细分方向上，我们推荐持续估值较同行更低的平台化头部公司、海外业务占比较高的CDMO/CRO公司、高景气的减重及ADC产业链。同时，我们预计2025年下半年国内CXO公

司有望迎来签单及报表端双拐点，当前位置重点推荐。

从细分领域看：（1）头部CXO企业业绩持续向好：海外业务占比较高的平台型CXO

与头部CDMO，自2024年下半年起业绩持续向好改善，2025年上半年签单整体稳健增长；2025Q2复苏趋势延续，部分企业利润端迎来快速增长，当前位置重点推荐；

ADC产业链与减重产业链高景气成长：ADC产业链与减重产业链下游需求强

劲，以药明合联、药明康德、凯莱英等为代表的公司业绩稳健增长；（3）临床CRO与临床前CRO签单回暖明显：临床CRO与临床前CRO企业2025H1业绩阶段性承压，但签单回暖明显，拐点明确。

科研服务：行业迎来明确拐点，已进入新一轮产业向上周期

随着创新药行业持续火热及海外需求的进一步释放，生命科学上游行业回暖，多数

公司业绩明显改善，行业迎来明确拐点，已进入新一轮产业向上周期。

从细分领域上看，（1）受益于新业务的延伸及海外市场的开拓，多数生物试剂公司常规业务保持稳健增长，非常规业务影响基本出清，整体收入逐步恢复稳健增长。其中，百普赛斯在国内需求改善下，收入加速增长；奥浦迈培养基业务维持高增长，叠加降本增效，盈利能力快速改善。（2）化学试剂方面，在工具化合物、分子砌块、多肽缩合试剂等细分领域，国内公司在全球供应链中处于比较重要的位置，国内公司不断在全球市场加大拓展，收入保持较高增长；皓元医药、毕得医药营收及净利润均超预期增长，昊帆生物有望自2025年下半年开始加速增长。（3）模式动物领域，受益国内创新药行业需求改善，也已迎来拐点。

推荐及受益标的

推荐标的：制药及生物制品：恒瑞医药、华东医药、三生制药、人福医药、恩华药业、信达生物、阳光诺和、再鼎医药、百利天恒、泽璟制药-U、诺诚健华、科

伦博泰生物-B、三生国健、康诺亚-B、一品红、海思科、艾力斯、艾迪药业、和黄医药、京新药业、健康元；CXO：药明康德、药明合联、泰格医药、药明生物、博腾股份、泓博医药；科研服务：毕得医药、百普赛斯、皓元医药、昊帆生物、海尔生物、奥浦迈、阿拉丁；中药：东阿阿胶、江中药业、天士力、济川药业、羚锐制药、悦康药业、方盛制药、佐力药业；原料药：普洛药业、健友股份、华海药业、奥锐特、博瑞医药；医疗器械：迈瑞医疗、联影医疗、开立医疗、澳华内镜、英科医疗、万孚生物、可孚医疗、圣湘生物、康拓医疗；医疗服务：爱尔眼科、通策医疗、美年健康、海吉亚医疗、锦欣生殖；零售药店：益丰药房。

风险提示：药物临床研发失败、药物安全性风险、行业竞争格局恶化等。

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目 录

1、CXO板块：2025H1明确拐点，重点推荐板块性机会 3

2、生命科学上游迎来明确的拐点，建议重点配置 6

3、9月第1周医药生物上涨1.40%，其他生物制品板块涨幅最大 10

、板块行情：本周医药生物上涨1.