“固收%2b”基金2025年三季报分析：万亿规模再扩容近五成，高波产品表现突出-251105-银河证券.pdfVIP

万亿规模再扩容近五成，高波产品表现突出

——“固收+”基金2025年三季报分析2025年11月05日

核心观点

⚫“固收+”规模万亿级再扩容近五成，二级债基激增。1）规模：Q3广义“固分析师

收+”存量规模环比扩5062亿元（+48%）至15687.5亿元，其中二级债基规刘雅坤

模扩容4756亿元（+66%），转债基金扩容116亿元（+24%）；新发产品以

二级债基为主，新发规模253亿元，同比+71%，环比+62%。2）绩效：收益：liuyakun_yj@chinastock.com.cn

率环比+2.3pp至3.7%，转债基金大幅改善10.2pp至13.7%；最大回撤整体分析师登记编码：S0130523100001

收窄0.5pp至-1.2%，转债基金仍超-5.3%。风险收益比大幅改善至3.4（环比研究助理：郝禹

+2.0）。3）配置策略：债券持仓环比降低2pp至80.3%，股票资产占比+2pp：19801890018

至14.8%；加仓金融债超5pp至44.2%，减仓转债2.2pp至9.5%；Q3整体：haoyu_yj@chinastock.com.cn

缩久期（-0.9年至3.0年）、降杠杆（-3pp至108.5%）、重仓集中度小幅回

落（-1pp至37.8%）。

⚫各波幅产品收益率普涨，高波产品表现亮眼。根据权益仓位划分低/中/高风险提示

波产品。“固收+”Q3收益率环比+2.1pp至3.4%，高波产品最优（5.0%）。

1.经济基本面和政策超预期的风险

最大回撤环比收窄0.5pp至-1.1%，风险收益比整体改善，高波产品Sharpe

2.机构行为超预期的风险

升至4.2。Q3股牛债熊，平均权益仓位越高，收益表现越佳，回撤相应越大。

3.样本统计不完全的风险

⚫绩优进攻型产品超配权益，重仓大盘成长股，偏好电子、有色行业。1）收

益显著跑赢，回撤小幅跑赢。Q3收益率/最大回撤分别6.3%/-1.0%（基准

3.4%/-1.1%）。2）权益仓位有止盈操作，但收益更高的产品组仓位较市场平

均高3%。进攻型权益仓位17.8%，收益率最高的组1产品超配股票和转债的

同时选股收益贡献突出，行业分散但个股集中度高，偏好大盘成长股，重仓电

子、有色、电力设备、通信行业。3）纯债