2025年特许金融分析师成长型科技公司的DCF估值专题试卷及解析.docxVIP

2025年特许金融分析师成长型科技公司的DCF估值专题试卷及解析

2025年特许金融分析师成长型科技公司的DCF估值专题试卷及解析

第一部分：单项选择题（共10题，每题2分）

1、在对成长型科技公司进行DCF估值时，最核心的挑战是什么？

A、确定合适的折现率

B、预测未来现金流

C、选择可比公司

D、计算资产重置成本

【答案】B

【解析】正确答案是B。成长型科技公司的核心价值在于其未来的增长潜力，因此准确预测其未来现金流是DCF估值的关键和最大挑战。A选项折现率虽然重要，但通常可以通过市场数据和方法（如CAPM）相对客观地确定。C选项是相对估值法的考虑因素。D选项与DCF估值无关。知识点：DCF估值的核心是未来现金流的预测。易错点：容易过分关注折现率的计算而忽视现金流预测的难度和重要性。

2、对于一家尚未盈利但用户增长迅速的科技公司，采用DCF估值时，分析师最应关注哪个指标？

A、净利润

B、经营活动现金流

C、自由现金流

D、用户生命周期价值

【答案】C

【解析】正确答案是C。DCF估值的基础是自由现金流（FCF），它代表了公司可以自由分配给资本提供者的现金。即使公司未盈利，其FCF可能为负，但分析师关注的是其未来转正并增长的潜力。A净利润受会计政策影响大，且不能完全反映现金状况。B经营活动现金流未考虑资本性支出，不能完全反映可自由支配的现金。D用户生命周期价值（LTV）是评估公司业务模式和增长质量的重要指标，但它本身不是DCF的直接输入变量，而是预测未来收入和现金流的驱动因素之一。知识点：自由现金流的定义及其在DCF中的核心地位。易错点：在分析早期科技公司时，容易被非财务指标（如用户数）或会计利润指标所迷惑，而忽略了DCF估值对自由现金流的根本要求。

3、在使用DCF模型为成长型科技公司估值时，永续增长率的假设通常应如何设定？

A、设定为与历史通货膨胀率相同

B、设定为高于行业平均增长率

C、设定为低于或等于长期预期GDP增长率

D、设定为零

【答案】C

【解析】正确答案是C。永续阶段代表公司进入稳定期，其增长速度不可能长期超越整体经济的增长速度。因此，将其设定为低于或等于长期预期GDP增长率是合理的。A选项仅考虑通胀，忽略了真实增长。B选项会导致估值结果虚高，不符合经济学原理。D选项过于保守，忽略了优质公司仍能实现与经济同步的稳定增长。知识点：永续增长率的合理区间及其经济学逻辑。易错点：分析师容易对公司的增长前景过于乐观，从而设定一个不切实际的高永续增长率，导致估值严重偏高。

4、在为一家研发密集型的成长型科技公司构建DCF模型时，对研发费用的处理方式通常是？

A、将其作为经营费用直接从当期收入中扣除

B、将其资本化并在未来几年内摊销

C、将其视为非经营性项目

D、忽略其影响

【答案】B

【解析】正确答案是B。对于研发密集型公司，研发费用是其创造未来价值的核心投资。若将其全部费用化，会严重低估当期利润和资产，扭曲真实的盈利能力。将其资本化并摊销，能更准确地反映其经济实质，即一项长期投资。A选项是会计准则的处理方式，但在估值中需要调整。C选项不正确，研发是核心经营活动。D选项显然是错误的。知识点：研发费用的会计处理与估值调整。易错点：直接使用未经调整的财务报表数据进行DCF建模，忽略了研发费用资本化调整的必要性，导致对成长型科技公司的估值偏低。

5、当评估一家具有高经营杠杆的成长型科技公司时，其DCF估值结果对哪个变量的敏感度最高？

A、折现率

B、永续增长率

C、收入增长率

D、营运资本变动

【答案】C

【解析】正确答案是C。高经营杠杆意味着固定成本占比高，因此收入的微小变动会放大对利润和现金流的变动影响。在DCF模型中，现金流是核心输入变量，而收入是预测现金流的起点。因此，收入增长率的微小变化会通过杠杆效应显著影响最终的估值结果。A、B、D虽然也会影响估值，但其影响通常不如收入增长率直接和显著。知识点：经营杠杆对DCF估值敏感性的影响。易错点：未能识别出高经营杠杆特性，而将注意力过多地放在折现率等传统敏感因素上。

6、在两阶段DCF模型中，对于成长型科技公司，第一阶段（高速增长期）的时长通常设定为？

A、13年

B、510年

C、1015年

D、永久

【答案】B

【解析】正确答案是B。成长型科技公司通常能在未来510年内保持高于行业平均水平的增长率，之后随着市场饱和和竞争加剧，增长率会逐渐下降至稳定水平。A选项时间过短，无法充分体现其成长性。C选项时间过长，高增长假设过于乐观，不确定性也极大。D选项不符合两阶段模型的定义。知识点：两阶段DCF模型中增长阶段的划分。易错点：对高增长期的时长设定过于主观，缺乏对公司生命周期和行业竞争格局的深入分析。

7、在对一家计划上市的科技公司进行IPO估值时，使用DCF模型的一个主要局