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2025年特许金融分析师乘数估值与风险调整收益专题试卷及解析

2025年特许金融分析师乘数估值与风险调整收益专题试卷及解析

第一部分：单项选择题（共10题，每题2分）

1、在使用市盈率（P/E）估值时，下列哪种情况最适合使用远期市盈率而非静态市盈率？

A、公司盈利稳定且可预测

B、公司处于周期性行业

C、公司近期有一次性大额收益

D、公司处于高增长阶段

【答案】C

【解析】正确答案是C。当公司近期有一次性大额收益时，静态市盈率会被扭曲，而远期市盈率基于预期盈利，更能反映公司真实估值水平。A选项中盈利稳定时两种市盈率差异不大；B选项周期性行业更适合使用平均市盈率；D选项高增长公司可能更适合使用PEG指标。知识点：市盈率估值方法的选择。易错点：考生容易忽略一次性收益对静态市盈率的影响。

2、在计算夏普比率时，下列哪项是无风险收益率的最佳替代指标？

A、国债收益率

B、公司债券收益率

C、股票市场平均收益率

D、通货膨胀率

【答案】A

【解析】正确答案是A。国债收益率被视为无风险收益率的最佳替代，因为国债几乎没有违约风险。B选项公司债券有信用风险；C选项股票市场收益率包含风险溢价；D选项通货膨胀率不是投资收益率。知识点：风险调整收益指标。易错点：考生可能混淆无风险收益率与其他市场收益率。

3、下列哪种乘数最适合评估亏损公司的价值？

A、市盈率

B、市净率

C、市销率

D、股息率

【答案】C

【解析】正确答案是C。市销率基于公司收入，不受盈利状况影响，适合评估亏损公司。A选项市盈率在亏损时无意义；B选项市净率对轻资产公司不适用；D选项股息率要求公司有分红。知识点：估值乘数的选择。易错点：考生可能忽略亏损对市盈率的影响。

4、在计算特雷诺比率时，使用的风险指标是？

A、标准差

B、Beta系数

C、下行风险

D、VaR

【答案】B

【解析】正确答案是B。特雷诺比率使用Beta系数衡量系统性风险，反映每单位系统性风险的超额收益。A选项标准差用于夏普比率；C选项下行风险用于索提诺比率；D选项VaR是风险价值指标。知识点：风险调整收益指标。易错点：考生容易混淆不同比率使用的风险指标。

5、下列哪种情况会导致市净率（P/B）估值失效？

A、公司有大量无形资产

B、公司财务杠杆较高

C、公司处于成熟期

D、公司分红稳定

【答案】A

【解析】正确答案是A。市净率基于账面价值，对无形资产占比高的公司（如科技、医药公司）估值不准确。B选项高杠杆可能影响但不会完全失效；C选项成熟期公司适合市净率；D选项分红稳定与市净率无关。知识点：市净率估值的局限性。易错点：考生可能忽略无形资产对账面价值的影响。

6、在计算信息比率时，分子部分是？

A、投资组合收益率

B、无风险收益率

C、超额收益率

D、基准收益率

【答案】C

【解析】正确答案是C。信息比率衡量投资组合相对于基准的超额收益与跟踪误差的比值，分子是超额收益率。A选项是绝对收益；B选项无风险收益率用于夏普比率；D选项基准收益率是超额收益的计算基准。知识点：信息比率的构成。易错点：考生可能混淆信息比率与夏普比率的分子。

7、下列哪种乘数最适合评估公用事业公司？

A、市盈率

B、市净率

C、市销率

D、EV/EBITDA

【答案】D

【解析】正确答案是D。公用事业公司通常资本密集、高折旧，EV/EBITDA剔除折旧和资本结构影响，更适合评估。A选项市盈率受折旧影响大；B选项市净率对重资产公司适用但不如EV/EBITDA全面；C选项市销率忽略盈利能力。知识点：行业与估值乘数匹配。易错点：考生可能忽略折旧对盈利指标的影响。

8、在计算索提诺比率时，使用的风险指标是？

A、标准差

B、Beta系数

C、下行标准差

D、VaR

【答案】C

【解析】正确答案是C。索提诺比率使用下行标准差衡量负面波动，更关注投资者厌恶的下行风险。A选项标准差用于夏普比率；B选项Beta系数用于特雷诺比率；D选项VaR是风险价值指标。知识点：风险调整收益指标。易错点：考生容易混淆不同比率使用的风险指标。

9、下列哪种情况会导致市销率（P/S）估值失效？

A、公司收入波动大

B、公司毛利率极低

C、公司处于成长期

D、公司财务杠杆高

【答案】B

【解析】正确答案是B。市销率假设收入能转化为利润，毛利率极低的公司可能收入高但盈利差，导致估值失效。A选项收入波动大但长期平均仍有效；C选项成长期公司适合市销率；D选项财务杠杆与市销率无关。知识点：市销率估值的局限性。易错点：考生可能忽略毛利率对盈利能力的影响。

10、在计算詹森阿尔法时，使用的基准是？

A、市场指数

B、无风险收益率

C、CAPM模型预期收益

D、行业平均收益

【答案】C

【解析】正确答案是C。詹森阿尔法衡量投资组合实际收益与CAPM模型预期收益的差异，反映超额收益能力。A选项市场