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企业股权融资机会主义行为动机分析*

邱静邵丽丽

（贵州财经大学会计学院，贵州贵阳550025）

摘要：企业股权融资中经常存在机会主义盈余管理这一利己行为。该行为的出现可能基于资金、控制、战略性或战术性的

各种动机。基于不同动机的机会主义行为可能给企业造成不同的影响。

关键词：股权融资；机会主义行为；动机

1引言金的能力，即上市能够为企业分担部分财务风险，且能提高企

企业股权融资发生的机会主义行为一般是企业为了自身业知名度，也能为企业扩大股权融资渠道。市场竞争日趋激

利益而伤害他人利益的“损人利己”行为。企业股权融资机会烈，企业上市有助于获取资金，扩大企业规模，增强市场竞争

主义行为的动机可以分为行为对象和影响程度两个维度。其力。上市公司往往拥有较高社会知名度，能够吸引更多投资者

中，行为对象分为资金动机和控制动机，程度影响分为战略性投入资金，也能在一定程度上得到当地政府重视，获取更多的

和战术性。资源，将比非上市公司得到更多的商业机会和融资渠道。而在

2资金动机注册制下，凭着上市公司的优势，发行新股，获取配股资格，进

注册制下，企业只要能够完整的提供规定的所有资料，不行再融资筹集到大量资金，不仅可以扩充企业规模还可以为企

用过多考虑企业的实力、企业背景、偿债能力和股票的价值等业增加更多的筹资选择，有利于企业长远发展。

因素，不像审批制一样受到监管机构和政府有关部门的干预，4战术性动机

不需要做实质性的审查和判断，很多企业可以更容易的获取股成功将企业运作上市是管理层的一种业绩，既推动企业发

票发行上市的资格。企业上市能提高企业的融资能力、获得更展，又有利于管理层自身名誉。为了将企业运作上市，管理层

多的竞争优势。因而为了上市，企业可能采取机会主义行为，可能忽视企业长远发展，采取可能伤害企业长期利益的盈余管

导致证券市场的股票发行存在很多动机不纯的现象:首先是新理行为。比如为了提高销售收入，提升利润，企业可采取降低

建筹资动机。企业新创建时，往往需要足够的资金支撑企业运赊销审批难度、扩大赊销对象等在短期内大量增加赊销金额，

营，但刚创建的企业往往实力较弱，融资能力不强，因而产生弥从而增加当期收入。但无原则的增加赊销，忽略了未来账款无

补新建筹集资金的机会主义行为；其次是扩张筹资动机。企业法收回的可能性，将导致大量坏账，增加未来账款回收成本，不

只有不断扩张才能在激烈的市场竞争中赢得生存与发展的空利于企业长远发展。对企业所在地政府官员而言，地方经济发

间。因此在企业生产经营过程中，除了最初筹集的资金外，还展是考核官员的重要指标，而上市公司能极大促进地方经济发

不断需要投入新的资金，用以扩大生产经营，壮大自己的实展，因而企业上市将给当地官员带来政绩。中国股市具有行政

力。为了筹集不断扩张所需的资金，部分盈利状况欠佳的企业管制和权力管制特征，对企业造假行为的处罚又相对较轻，使

滋生了机会主义行为。得企业宁愿造假也要上市，而已经上市的企业宁愿造假也不要

3控制动机退市。为了帮助企业上市从而给自己带来利益，政府可能默认

（1）现代企业两权分立，企业管理者和股东目标并不完全企业的某些盈余管理行为，给机会主义行为留下空间。

一致，导致委托代理问题。管理者忽视股东利益，甚至背离股5结语

东利益，追求自身利益最大化，从而产生进行在职消费、过度投综上所述，企业股权融资机会主义行为就是通过获取上市

资等机会主义行为；其次，由于信息不对称，企业管理层比外部资格为机会主义者获取利益。部分企业之所以谋求上市，是为

人掌握更多企业内部信息，从而比股东更了解企业状况，使得了筹集新建或扩张所需的资金，有助于企业扩大生产经营，拥

股东相比管理层处于信息劣势。而小股东相对大股东而言，则有更大的空间发展。这类企业采取的盈余管理机会主义行为

更处在不利之处。在这种背景下为掠夺小股东财富产生了控源于资金动机和战略动机。也有部分企业，其上市之前就带