11月债市调研问卷点评：11月债市怎么看？.docxVIP

11月债市怎么看？ 4

风险提示 9

图1：调研问卷填写人所在机构分布 4

图2：11月，您认为10年国债（250016）收益率上、下限在什么点位？ 5

图3：11月，您认为30年国债（250006）收益率上、下限在什么点位？ 5

图4：对于央行宣布将恢复公开市场国债买卖操作，您认为其对债市的潜在影响是？ 6

图5：您认为今年下次降准、降息时点会在什么时候？ 6

图6：针对10月出现的黄金大涨与中美新一轮出口/关税博弈，您认为其对国内债市的潜在影响是哪一种？ 7

图7：您认为11月债券市场行情会如何演绎？ 8

图8：您认为当前债市应如何操作？ 8

图9：11月，您认为债市定价的主线逻辑最可能是什么？ 9

图10：11月，您最看好哪些债券品种？ 9

11月债市怎么看？

我们在2025年10月28日发布了债市调查问卷《11月债市怎么看？》，针对2025年11

月债市主要关切点做了调查。截至10月29日23时，我们共计收到149份有效问卷，涵盖银行自营、券商自营、公募基金/专户等各类机构投资者和个人投资者。

本问卷并未覆盖全市场的投资者样本，故下文所述投资者均为参与问卷调查范围内的投资者，并不代表全市场所有投资者。

图1：调研问卷填写人所在机构分布

票数

信托公司/计划

银行理财社保/保险公司/…

券商资管

其他公募基金/专户个人投资者

券商自营银行自营

3%,5

4%,6

5%,7

6%,9

11%,16

12%,18

16%,24

20%,30

23%,34

0 5 10 15 20 25 30 35 40

整理；备注：百分比=该选项获得票数/该问题总票数，下同

结论：展望11月，（1）投资者对于长期国债收益率上下限的预期区间判断中性偏多，长期国债收益率依旧呈现上有顶下有底状态；（2）投资者一直预期债券市场或将整体走强；（3）债市做多情绪小幅上升，认为可以开始加仓的操作为主流观点；（4）货央行货币政策态度及资金面走势、权益市场表现和机构行为博弈仍然是投资者关注的变化因素；（5）投资者对超长利率债的偏好明显上升。

Q2：11月，您认为10年国债（250016）收益率上、下限在什么点位?问卷显示：

关于下限：主要投资者认为10年国债（250016）收益率下限大概率落在1.70%-1.75%

（含）区间，占比达50%。另有24%的投资者认为收益率下限将向下突破1.70%。认为收益率下限大概率落在1.75%-1.80%（含）区间的投资者占比为23%，还有约4%的投资者认为收益率下限或将超过1.80%。

关于上限：47%的投资者认为收益率上限大概率落在1.80%-1.85%（含）区间，认为收益率上限区间在1.80%以下的投资者约占30%。认为收益率上限大概率落在1.85%-1.90%

（含）区间的投资者占比为20%，另有3%的投资者认为收益率的上限或将超过1.90%。

根据问卷调查结果总结：基于新一轮中美关税博弈与央行重启买卖国债的影响下，当前投资者对10年国债（250016）利率上升的预期较9月调研结果有所减弱。但对利率进一步

下行的判断仍保持审慎。展望11月，央行重启买卖国债带来的情绪修复，宏观基本面延续偏弱修复节奏，资金面在央行呵护下保持平稳，市场对货币政策宽松基调预期不变，积极把握后续行情修复机会。

图2：11月，您认为10年国债（250016）收益率上、下限在什么点位？

票数

50%,7047%,69

50%,70

47%,69

30%,44

24%,34

23%,32

20%,29

4%,5

3%,5

≤1.70%

1.75%

1.80%

≥1.80%

≤1.80%

1.85%

1.90%

≥1.90%

下限 上限

70

60

50

40

30

20

10

0

整理

Q3：11月，您认为30年国债（250006）收益率上、下限在什么点位？问卷显示：

关于下限：约50%的投资者认为30年国债收益率运行区间下限将落在2.05%-2.15%

（含）区间内。认为30年国债收益率下限或将向下突破2.05%的投资占约占34%。认为收益率下限大概率落在2.15%-2.20%（含）区间的投资者占比为14%，仅有2%的投资者认为下限或将高于2.20%。

关于上限：约44%的投资者认为30年国债收益率运行区间上限将落在2.20%-2.25%

（含）区间内，有40%投资者认为30年国债收益率上限或将低于2.20%，认为收益率上限大概率落在2.25%-2.30