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2025-11-28 发布于广西
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11月信用策略：信用利差压缩后半场.docx

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图表目录

图表1：10月250011的收益率走势%） 3

图表2：10月债券收益率变化%，bp） 3

图表3：10月前两周信用债收益率变化bp） 4

图表4：10月后两周信用债收益率变化bp） 4

图表5：11/5信用债估值及距离前低空间%，bp） 5

图表6：11/5信用利差及距离前低空间%，bp） 5

图表7：中长期纯债基金规模与数量 6

图表8：短期纯债基金规模与数量 6

图表9：中长期纯债基大类资产配置 6

图表10：短期纯债基大类资产配置 6

图表11：2025年Q3理财增持存款、债券，减持公募基金 6

图表12：科创债ETF近期增量有限亿元，%，截止11月7日） 7

图表13：科创债ETF净值表现截止11月7日） 7

图表14：摊余成本法债基开放时间分布(亿元) 7

图表15：四季度10年期国债走势%） 8

图表16：3年AA+中票信用利差季节性走势(bp) 8

图表17：当前信用利差及分位数bp） 9

图表18：当前信用债估值及下行空间%，bp） 9

10月债市震荡下行，信用利差收窄，中长信用表现更佳。10月债市走势为月初快下—

中旬回升—月底再下，为避免活跃期切换的影响，以250011的收益率观察。国庆长假

后，中美贸易摩擦升级，市场避险情绪上升，叠加资金面宽松，10年国债从1.788%下至1.743%。中下旬，关税谈判反复，权益市场表现较好，股债跷跷板效应仍有影响，10债从1.743%震荡上行至1.775%，10月27日，央行宣布重启买卖国债，10月28日晚间，金融工作报告指出10债1.75%-1.85%的合意区间，月末10债下至1.741%。以中债估值看，10年及以内国债普遍下行10bp以内，信用债多下行10-20bp，信用利差收窄，信用债中长端表现优于短端。

图表1：10月250011的收益率走势%）

1.790

1.780

1.770

1.760

1.750

1.740

1.730

1.720

1.710

250011.IB

图表2：10月债券收益率变化%，bp）

2025/10/31利

率债

10Y

2025/9/30-

2025/10/31估值变

化

10Y

国债

1.38

1.40

1.41

1.48

1.57

1.68

1.80

国债

-9

-11

-8

-4

-10

-7

国开债

1.59

1.63

1.72

1.75

1.89

1.93

国开债

-1

-5

-6

-7

-6

-7

-11

2025/10/31城

投债

10Y

2025/9/30-

2025/10/31城投债

估值变化

10Y

AAA

1.68

1.79

1.89

1.95

2.01

2.21

2.35

AAA

-9

-11

-15

-22

-23

-22

-19

AA+

1.72

1.83

1.93

2.03

2.12

2.32

2.46

AA+

-9

-15

-19

-22

-20

-19

-20

1.76

1.89

2.02

2.15

2.26

-13

-17

-18

-26

AA(2）

1.80

AA(2)

-15

-17

-21

AA-

1.84

AA-

-18

-12

-18

-1

2025/10/31产

业债

10Y

2025/9/30-

2025/10/31产业债

估值变化

10Y

AAA

1.69

1.77

1.88

1.93

1.98

2.16

2.33

AAA

-9

-13

-14

-20

-22

-18

AA+

1.74

1.84

1.96

2.05

2.10

2.32

2.54

AA+

-13

-15

-17

-20

-15

-17

1.77

1.91

2.09

2.20

2.33

-16

-11

-1

AA-

2.16

2.43

2.72

2.94

3.11

AA-

-19

-18

-16

-18

2025/10/31二

级资本债

10Y

2025/9/30-

2025/10/31二级资

本债估值变化

10Y

AAA-

1.67

1.78

1.90

2.02

2.13

2.33

-18

-20

-17

-19

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