2026化工行业年度策略：反内卷加速周期拐点到来，新材料仍是长期战略方向.docxVIP

目录

26年化工投资方向：展望反内卷、顺周期和产业升级 1

供给优化：资本开支放缓拐点渐进，反内卷加速供给优化 1

价格端：化工品价格持续低迷，行业盈利承压 1

供给端：在建工程增速转负，周期曙光已现 2

反内卷：政策引导+行业自律共同作用，加速供给环节出清 3

需求复苏：逆周期调节剑已出鞘，降息周期开启助力内需复苏 7

内需：逆周期调节政策出台，拉动内需企稳增长 7

出口：降息周期叠加中美缓解利好出口补库，中长期关注亚非拉市场机遇 9

产业升级：大国博弈背景下的坚定选择 11

供需共振：供需拐点曙光已现，顺周期板块有望迎来修复 14

聚氨酯：MDI/TDI供应端格局有序，是中游化工品少见的高盈利产品 14

石油化工：24年油价波动叠加需求偏弱景气承压，看好后续随顺周期修复 14

烯烃产业链：气头路线盈利能力稳定，成本壁垒较强 16

涤纶长丝：供给增速放缓，行业26-27年有望复苏上行 17

氟化工：二代配额逐步削减，三代制冷剂开始执行配额，价格景气提升明显 18

煤化工：业绩承压但随煤价下跌修复，持续推荐龙头宝丰能源、华鲁恒升 19

轮胎：海运费和橡胶带来短期扰动，短期或存抢出口机遇 21

纯碱：行业成本线重塑，关注政策约束下的反转机会 23

农药：价格触底，新一轮补库周期有望开启 24

新材料：发展新质生产力，产业升级是大国博弈背景下的坚定选择 25

人形机器人：人形机器人前景广阔，关注灵巧手及轻量化发展过程中化工材料投资机会 25

生物航煤：生物航煤空间广阔，拥抱赛道国内企业积极布局 27

电子特气电子大宗气前驱体：国产替代带来长期发展机遇 29

OLED：需求市场快速增长，国产材料厂商空间广阔 30

PCB树脂：算力服务器升级拉动需求增量，行业壁垒高的弹性品种 31

基础油：高端合成油占据重要市场，国产化进程加速 34

合成生物学：技术驱动型新质生产力，行业空间广阔 35

吸附分离解决方案：生物制药/盐湖提锂提供成长驱动，持续推荐蓝晓科技 37

COC：“卡脖子”的光学高分子材料，国产化在即 38

高端含氟材料：氟化液等产品需求前景广阔，国内企业大有可为 40

稳健之选:高股东回馈的优质企业将继续重估之路 41

原油：供需基本面为关键变量，“中特估”的高股息能源央企中国石油、中国海油仍具配置价值

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磷化工：磷矿供给受限持续高景气，储能有望拉动磷酸铁价格上行 41

风险分析 43

26年化工投资方向：展望反内卷、顺周期和产业升级

供给优化：资本开支放缓拐点渐进，反内卷加速供给优化

价格端：化工品价格持续低迷，行业盈利承压

从中国化工产品价格指数来看，我国化工品自2021年11月创下高点以来，已经连续下行4年时间，且今年金九银十并没有带来价格的反弹，价格走势尚未企稳，当前逼近2016年以及2020年疫情期间的低谷水平。2025年9月，我国化学原料及制品、化学纤维、石油工业PPI当月同比分别-5.2%、-7.9%、-6.1%，除去2024年PPI同比短暂回正以外，2022年10月以来，我国基础化学PPI实现连续36个月负增长。

图表1：中国化工品价格21年高点以来持续回落

中国化工产品价格指数

7,000

6,500

6,000

5,500

5,000

4,500

4,000

3,500

3,000

2,500

2,000

2013-04 2014-04 2015-04 2016-04 2017-04 2018-04 2019-04 2020-04 2021-04 2022-04 2023-04 2024-042025-04

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图表2：中国化工PPI同比

60.0%中国:PPI:化学原料及化学制品制造业:当月同比 中国:PPI:化学纤维制造业:当月同比 中国:PPI:石油工业:当月同比

60.0%

40.0%

20.0%

0.0%

-20.0%

2011-102012-032012-08

2011-10

2012-03

2012-08

2013-01

2013-06

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2014-09

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2015-07

2015-12

2016-05

2016-