2026年投资策略报告：慢牛新征程，博弈当下，布局未来.docxVIP

目录

急涨易折，缓行致远——本轮牛市的节奏与空间 1

形势分析：当前市场已经进入牛市中期 1

牛市持续性：核心逻辑尚未改变 3

全球流动性宽松格局深化 4

三重因素驱动美元弱势周期 4

金融市场政策红利持续增厚 7

增量资金有望覆盖更大基础 10

行情节奏：正进入景气验证关键期 12

科创势盛处，轮动暗涌时——行情主线的选择 15

当前市场共识：科技成长是逻辑最顺的方向 15

我们的观点：警惕科技板块结构性/阶段性回调风险 18

我们的观点：寻找业绩弹性，把握结构性行情 21

布局未来，博弈当下——A股背后的中美决胜 25

中美进入全面博弈阶段 25

关税贸易战：全球化与保护主义的博弈 25

科技战：封锁反制与自主可控的拉锯 30

资源战：稀缺性与战略博弈的交锋 31

布局未来：发展新动能与新质生产力突围 32

博弈当下：关键资源与军工的紧迫性投资 34

关键资源：全球博弈的“战略筛子” 34

军工：“十五五”的重要方向 38

风险分析 42

急涨易折，缓行致远——本轮牛市的节奏与空间

形势分析：当前市场已经进入牛市中期

自2024年924行情以来，A股开启了新一轮牛市行情，到今年10月28日沪指盘中突破4000点，创下近10年来新高。到今年10月底本轮牛市中上证综指涨幅已接近50%，万得全A、创业板指和科创50最大涨幅分别达到68.6%、118.4%和148.1%。在指数大涨之后展望2026年，我们首先需要分析当前牛市形势，明确我们现在所处的位置。

估值分析：当前主要宽基指数估值水平已经处于历史高位。上证50、沪深300、万得全A、中证500、中证1000

等一系列宽基指数市盈率（TTM）均已达到近4年95%分位以上的水平，近8年80%以上分位水平，仅创业板指的市盈率（TTM）近8年分位数较低，为43.97%。从市净率来看，主要宽基指数近8年分位数几乎都超过

60%。考虑到指数未来两年的盈利增长，PE-G视角来看，中证2000指数的估值水平明显偏高，而中证500和创业板指估值-增速的匹配性更好。

图1:主要宽基指数估值水平已经处于历史高位

注：统计截至11月4日

图2:主要宽基指数PE-G情况 图3:主要宽基指数（剔除中证2000）PE-G情况

160

140

120

100

80

60

40

20

0

中证2000

中证2000

PETTM

国证2000

中证1000

创业板指

上证50

万得全A 中证500

沪深300

g（%）

0 10 20 30 40 50

70

PETTM国证2000

PETTM

国证2000

中证1000

创业板指

万得全A

中证500

沪深300

上证50

g（%）

50

40

30

20

10

0

0 5 10 15 20 25 30 35 40

注：G为一致预测未来两年业绩增速，统计截至11月4日 注：G为一致预测未来两年业绩增速，统计截至11月4日

股债性价比分析：从沪深300的隐含风险溢价（ERP）水平来看，该指标已经回落至近8年中位水平，这也意味着当前权益资产性价比中等，牛市进入中期阶段。

图4:ERP模型显示沪深300隐含风险溢价已经回落至历史中位水平

沪深300

沪深300隐含风险溢价（%）

8年中位数

8年90%分位数

8年10%分位数

7

6

5

4

3

2

1

0

2012-112013-052013-112014-052014-112015-052015-112016-052016-112017-052017-112018-052018-112019-052019-112020-052020-112021-052021-112022-052022-112023-052023-112024-052024-112025-05-1

2012-11

2013-05

2013-11

2014-05

2014-11

2015-05

2015-11

2016-05

2016-11

2017-05

2017-11

2018-05

2018-11

2019-05

2019-11

2020-05

2020-11

2021-05

2021-11

2022-05

2022-11

2023-05

2023-11

2024-05

2024-11

2025-05

注：沪深300隐含风险溢价（ERP）=1/沪深300市盈率（TTM）-10Y国开债收益率（单位：%）统计截至11月4日

从长期择时指标来看：我们的中长期择时指