2025年11月港股月报：外部扰动难改慢牛行情.docxVIP

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TOC\o1-1\h\z\u1.10月港股行情回顾：外部扰动致市场回调 4

主要指数估值水平小幅回落 6

南下资金累计流入规模持续创新高 7

11月份港股行情展望：外部扰动难改慢牛行情 9

图表目录

图表1:10月份全球主要股指涨跌幅（） 4

图表2:10月份港股恒生科技指数相对恒生综合指数小幅走弱 5

图表3:10月份港股各一级行业涨跌幅明细 5

图表4:10月份港股AH股溢价指数小幅回升 6

图表5:2016年以来港股主要宽基指数PE估值变化明细 6

图表6:港股主要宽基指数及一级行业指数PE估值明细 7

图表7:2025年来港股市场国际中介资金月度流动明细 7

图表8:2016年来港股市场国际中介资金累计流动明细 8

图表9:今年来南下资金净流入港股市场有所加速（亿元） 8

图表10:2016年以来南向资金净买入规模（亿元） 9

1.10月港股行情回顾：外部扰动致市场回调

10月份港股市场受关税等外部因素扰动有所回调，港股主要宽基指数出现不同程度下跌。从我们跟踪的主要指数表现来看，10月份韩国综合指数上涨

19.9，日经225指数、中国台湾加权指数和纳斯达克指数累计分别涨16.6、

9.3和4.7。港股市场中恒生科技指数累计跌8.6，在我们统计的全球主要股指中表现较为靠后。恒生指数累计跌3.5，恒生综合指数累计跌3.9，恒生国企指数累计跌4.0。

图表1:10月份全球主要股指涨跌幅（）

今年10月份全球主要股指涨跌幅（%）

韩国综合日经225

中国台湾加权

纳斯达克富时100

法国CAC40

泰国综指道琼斯工业标普500

圣保罗IBOVESPA

澳洲标普200德国DAX沪深300

全A恒生指数

恒生综合指数恒生国企指数俄罗斯MOEX

恒生科技

-8.6

19.9

16.69.3

16.6

9.3

4.7

3.9

2.9

2.8

2.5

2.3

2.3

0.4

0.3

0.0

0.0

-3.5

-3.9

-4.0

-5.9

图表2:10月份港股恒生科技指数相对恒生综合指数小幅走弱

恒生科技÷恒生综合 恒生科技÷恒生国企

120

115

110

105

100

95

90

85

2024-012024-022024-03

2024-01

2024-02

2024-03

2024-04

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2024-10

2024-11

2024-12

2025-01

2025-02

2025-03

2025-04

2025-05

2025-06

2025-07

2025-08

2025-09

2025-10

从行业表现来看，10月份港股一级行业下跌略多。具体来看，10月份港股能源行业累计涨幅为7.4，在所有一级行业中表现居前。公用事业、金融和材料行

业分别涨3.4、3.2和2.6，表现同样相对亮眼。而医疗保健和信息技术行业

10月份累计分别跌8.6和8.0，表现较差。日常消费行业跌5.7，房地产行

业累计跌5.2，表现同样靠后。

图表3:10月份港股各一级行业涨跌幅明细

10

8

6

4

2

0

-2

-4

-6

-8

能源-10

能源

3.4 3.2

3.4 3.2

2.6

0.6

-1.6

-4.7

-5.2

-5.7

今年10月份港股各一级行业涨跌幅（%）

房地产日常消费信息技术医疗保健-8.0 -8.6

房地产

日常消费

信息技术

医疗保健

公用事业金融材料工业电信服务可选消费10月份AH股溢价指数小幅回升。开年以来我们看到AH股溢价指数震荡走低，截至10月31日，AH股溢价指数录得120，相比9月底的117上升了2.2，当

公用事业

金融

材料

工业

电信服务

可选消费

前处于2016年以来自下而上9.7分位数水平（分位数越小表明处于历史越低位置）。

恒生沪深港通AH股溢价指数

170

160

150

140

130

120

110

100

2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025

2主要指数估值水平小幅回落

10月份港股主要指数估值水平小幅回落。截至10月31日，港股恒生指数PE

估值水平为11.7，处于2016年以来自下而上75.0分位数（分位数越低表明估值处于历史越低水平）。恒生国企指数PE估值水平为10.5，处于2016年以来自下而上87.4分位数。恒生科技指数PE估值水平为22.9，处于2020年有数据以来自下而上28