2025三季财报及分析：增长进入复苏周期，成长景气加速扩散.docxVIP

目录

总量：总量业绩加速修复，创业板增速显著回升 3

25Q3总量业绩增幅扩大，创业板净利润增速明显回升 3

利润表拆解：25Q3营收增速改善叠加上市公司保持控费，净利润增速进一步修复 4

杜邦分析：净利率和周转率降幅收窄，权益乘数同比略升 5

风格：中盘成长股增速突出，大中盘净利率有所改善 6

25Q3中盘股增速突出，成长风格增速明显修复 6

25Q3大中盘销售净利率环比改善，成长和消费净利率改善 7

行业：科技成长延续高景气，周期受益于反内卷 8

业绩增长：科技周期增速占优，消费业绩承压 9

杜邦分析：周期净利率改善，TMT产业链量价齐升 12

现金流分析：科技成长/中下游周期经营净现金流明显改善 17

周期定位：钢铁/建材逐渐复苏，有色/科技高景气有望延续 18

风险提示 20

总量：总量业绩加速修复，创业板增长表现亮眼

25Q3总量业绩增幅扩大，创业板净利润增速明显回升

总量业绩：25Q3全A两非净利润累计增速回升。25Q3全A和全A两非净利润累计增速分别为+5.45%和+3.14%，增速有所回升；全A两非营收累计增速为+1.19%，增速明显提升。25Q3单季度全A和全A两非净利润增速分别为+11.80%和+5.24%，较25Q2净利润增幅明显扩大；营收单季度增速分别为+3.38%和+2.96%，均较Q2改善明显。总体来看，25Q3总量营收增速有所提升，利润增幅有所扩大。

图1：净利润累计增速（%）：25Q3全A两非同比

+3.14%

，

注：增速单位为百分比（%），下同。

图2：净利润单季增速（%）：25Q3全A两非同比

+5.24%

，

图3：净利润环比增速（%）：25Q3全A两非-2.52%，全A环比+13.17%

，

图4：营收累计增速（%）：全A两非25Q3为+1.19% 图5：营收单季增速（%）：全A两非25Q3同比+2.96%

， ，

板块方面：25Q3创业板净利润增幅扩大，科创降幅继续收窄。25Q3主板、科创板、创业板和北证净利润累计增速分别为+4.94%、-3.78%、+19.04%和

-8.14%，环比均有所改善，科创板降幅明显收窄，北证降幅小幅收窄，创业板和主板业绩增幅明显扩大。25Q3主板、科创板、创业板和北证单季度净利润增速分别为+10.51%、+53.36%、+33.98%和+5.26%。营收方面，创业板和北证单季度营收增速有所改善，主板营收增速回正，科创板增速小幅回落。

图6：净利累计增速（%）：25Q3创业板增幅扩大 图7：净利单季增速（%）：25Q3双创增幅有明显扩大

， ，

图8：营收累计增速（%）：25Q3创业板增幅扩大 图9：营收单季增速（%）：25Q3主板回正、创业板扩

大

， ，

利润表拆解：25Q3营收增速改善叠加上市公司保持控费，净利润增速进一步修复

全A两非利润表解析：25Q3营收增速改善叠加上市公司保持控费，净利润增速进一步修复。25Q3全A两非实现营收41.37万亿元，同比+1.2%，增速较25Q2有所提升；净利润2.43万亿元，同比+3.1%，净利润增幅高于营收增幅，主因上市公司营收增速改善以及控费延续（费用率同比-1.2%）对净利润增长形成支撑。从盈利能力来看，2025Q3毛利率同比-0.1%至17.6%，较Q2也有所回落，反映产能过剩压力依然较大，营收和利润的修复更多体现为量的修复，价格端仍待改善。此外，公允价值变动净收益和投资净收益明显增长，尽管基数较低，单增幅较大，也对净利润起到一定的支撑作用，这部分收益或部分来源于股市回暖，后续持续性有待观察。

表1：全A两非利润拆解：毛利润增幅扩大，营收上行驱动净利润

科目/亿元

2025Q3

2025Q2

合计

同比

合计

同比

营业收入

413715

1.2%

272560

0.6%

营业成本

340748

1.3%

224159

0.7%

毛利润

72968

0.6%

48401

0.4%

毛利润率

17.6%

-0.1%

17.8%

0.0%

销售费用

13296

-2.3%

8837

-2.2%

管理费用

13669

0.5%

9068

1.0%

研发费用

11021

1.8%

7146

3.0%

财务费用

3692

-11.1%

2205

-15.5%

财务费用率

0.9%

-0.1%

0.8%

-0.2%

费用合计

41677

-1.2%

27256

-1.1%

费用率

10.1%

-0.2%

10.0%

-0.2%

资产减值损失

-1644

-7.4%

-1128

-7.0%

公允价值变动净收益

399