2026年A股策略展望：“小登”时代，牛途仍在.docxVIP

内容目录

TOC\o1-2\h\z\u一、牛途仍在 6

4000点后如何看？牛市步入“第二阶段” 6

市场估值结构健康，行情分化显著 7

“存款搬家”进行时，“外溢资金”承接中 9

二、科技是主线，拥抱“小登”时代 12

历史上牛市都有主线，通过“上修盈利+拔估值”形成 12

“小登的时代”，AI浪潮下持续拥抱科技 13

科技主线内，把握“大趋势”，“精选好结构” 17

三、主线之外还有哪些“配菜” 23

“小登股”的时代，“老登股”的季节 23

老红利的新逻辑，存款搬家的底仓方向 24

四、投资展望 26

风险提示 27

图表目录

图1：牛市三阶段：孕育期、爆发期、疯狂期 6

图2：当前A股所处时点类似2000上半年的牛市第二阶段 6

图3：情绪先于基本面起步，带动A股从4月底部反弹 6

图4：从政策预期看2026年A股乐观行情 6

图5：十五五规划建议相关内容锚定大方向 7

图6：2026年上半年关键政策方向预测 7

图7：牛市三阶段：孕育期、爆发期、疯狂期 7

图8：全A非金融杜邦拆解及展望 7

图9：当前市场估值结构健康，未出现整体过热 8

图10：当前高估值股票占比显著低于过往牛市可比位置 8

图11：股债收益差仍未回到均值水平 8

图12：A股市场各类指标所处分位数 8

图13：老登股与小登股分化明显 8

图14：老登ETF与小登ETF分化明显 8

图15：老登股与小登股分化程度高于往年 9

图16：老/小登ETF分化程度亦高于ETF供给充分后 9

图17：2025年1月以来新增个人存款/新增M2回落 9

图18：2024年1月以来个人活期存款同比上升，定存同比下降 9

图19：新增开户与炒股APP下载量有所回升但远不及峰值 10

图20：牛市关键词搜索指数热度回升但远不及24年10月 10

图21：证券公司客户交易结算资金余额同比持续为正 10

图22：两融余额创新高，但融资担保比例仍有空间 10

图23：2026年中期选举众议院两党席位判断 11

图24：参议院两党席位判断 11

图25：2000年后美联储4次降息周期复盘 11

图26：CME利率期货定价年内降息1次，明年降息2-3次 11

图27：三次预防式降息下半场开启后，AH整体上涨 11

图28：三轮牛市期间领涨行业有所不同 12

图29：领涨行业相对全A，基本面弹性\韧性都有优势 12

图30：06-07年期间，营收复合增速与二级行业表现呈正相关 12

图31：近两轮牛市典型的上修盈利+拔估值案例 13

图32：全球人工智能市场规模，2020-2030E 13

图33：中国大模型市场规模 13

图34：924以来高涨幅千亿市值标的一览 14

图35：泛科技成交占比一度突破50.........................................................14

图36：中国的AI大模型在实现高性能同时，对计算资源的消耗显著低于美国 14

图37：中国在学术领域出版物占比显著高于美国，工业领域则低于美国 14

图38：中美科技型企业成立平均年限和中国科技股所处生命周期阶段 15

图39：美国和中国科技股vs非科技股的ROE差异 15

图40：中美相同行业的跨市场利润率对比 15

图41：中国科技型企业按照三大现金流分类，有半数处在成熟期 15

图42：五年一次的政策脉络和产业变迁全景图 16

图43：产业主线切换：从消费升级到制造业升级，再到科技自立自强 16

图44：十四五开局年，现代化产业体系表态重点领域获得较好超额 17

图45：十五五与十四五建议稿在现代化产业体系与科技自立方面的要点对比 17

图46：谷歌9月TOKEN消耗量达1300万亿 17

图47：ScalingLaw具备韧性 17

图48：AIAgent完成任务的长度每七个月即可翻倍 18

图49：八大CSP厂商资本开支总和 18

图50：Google资本开支指引上修路径 18

图51：Meta资本开支指引上修路径 18

图52：生成式AI应用下载量、收入、使用时长与会话次数 19

图53：浏览器与搜索引擎参与度与ChatGPT对比 19

图54：十大技术战略趋势重点关注应用端 19

图55：生成式AI应用下载量、收入、使用时长与会话次数 20

图56：浏览器与搜索引擎参与度与ChatGPT对比 20

图57：TWS