2026年美股展望：高处如何布局？.docxVIP

正文目录

连涨近三年，美股走到K型分化的关键路口 3

当前的科技行情接近1998年 6

2026年，K型分化延续，但程度有望更均衡 9

流动性：宽松交易或延续至2026年上半年 9

基本面：科技和传统经济均为驱动 10

聚焦核心科技，增配顺周期，全球分散布局 12

风险提示 14

连涨近三年，美股走到K型分化的关键路口

自2022年底ChatGPT问世并掀起全球AI投资热潮以来，科技成为美股上涨的核心动能。

2023年至2025年10月31日，美股已经连涨近三年，标普500和纳斯达克指数的累计涨

幅分别达78.2%、126.7%。截至2025年10月31日，以MAG7（苹果、微软、亚马逊、

谷歌、Meta、特斯拉、英伟达）为代表的7家头部科技股在标普500总市值占比已经超过

30%，贡献了2023年以来标普500市值扩张的48%。

美国经济也因此呈现K型分化局面。一方面，今年上半年在美国GDP占比不及5%的计算机设备和软件投资却拉动GDP增长接近1个百分点；高收入人群财富也因资产增值继续积累，截至2025Q2，美国前10%的高收入群体净资产占比达63.0%，较2022Q4上升约1.5pct，财富扩张了25.2%。另一方面，传统产业增长和消费在关税扰动、通胀和高利率下还未修复至疫情前的趋势（参考《华泰宏观：美国的双速经济格局及其资产价格含义》，2025/10/22）；截至2Q25，美国新增贷款逾期30天比例升至5.3%，超过疫情前水平。

在今年以来股市整体上行趋势中，仅有的两次不因经济数据或者关税冲击的调整，都体现出市场已经处于高度趋同的共识和预期之下。一是年初中国DeepSeek横空出世后美股头部科技股大跌。1月24日至3月28日（关税冲击前），MAG7累计回撤16.7%，拖累标普500指数下跌8.5%。二是10月美国区域银行和私募信贷事件发酵导致市场短期避险，虽然这些事件本身影响有限，但VIX指数快速走高反映出市场已经处于前期涨幅较高后波动率易放大的底色中（《近期美国信贷风险的影响和应对》，2025/10/20）。

走到当前，这种K型分化和高集中度在市场中掀起了一个重要的讨论：美股是否泡沫化？无论是仅次于2000年科技泡沫时期的标普500动态PE水平，还是科技牛市似乎仅维系在几家公司持续扩张的资本开支预期中，都使得一些对2000年经验烂熟于心的投资者产生担忧。对于股市泡沫、AI泡沫的谷歌搜索词条也分别达到了2021年、2004年以来的最高水平。因此，我们本文将聚焦2026年核心问题，应该怎样布局来应对当前美股的估值高位。

图表1：MAG7在标普500总市值占比已经超过30% 图表2：MAG7贡献了2023年以来标普500市值扩张的48%

MAG7总市值 MAG7在标普500中的市值占比（右）

（万亿美元）

25

20

15

10

5

2022-102022-12

2022-10

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2023-02

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2024-02

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2024-10

2024-12

2025-02

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2025-06

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34%

32%

30%

28%

26%

24%

22%

20%

18%

（万亿美元）

30

25

20

15

10

5

2022-122023-02

2022-12

2023-02

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2023-10

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2024-02

2024-04

2024-06

2024-08

2024-10

2024-12

2025-02

2025-04

2025-06

2025-08

标普500指数市值扩张 MAG7市值扩张

注：截至2025年10月31日

Bloomberg

注：截至2025年10月31日

Bloomberg

图表3：今年上半年在美国GDP占比不及5%的计算机设备和软件投资却拉动GDP增长接近1个百分点

图表4：高收入群体的净资产份额在2023年后进一步扩张

Top0.1% 99-99.9%

1995-2000互联网高速发展时期2023AI加速发展百分点

1995-2000

互联网高速发展时期

2023

AI加速发展

8

6

4

2

0

-2

199119931995

1991

1993

1995

1997

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