2025年三季报深度分析：两非盈利改善，ROE低位反弹——A股财报深度分析系列.docxVIP

内容目录

整体分析：2025Q3全A两非盈利改善，ROE低位反弹 4

业绩增速：量价抬升、费用延续降低，2025Q3全A两非盈利修复 4

全A两非营收延续反弹，利润实现转正 4

拆解全A两非利润表：量价同步抬升，费用率延续降低 5

大类板块和风格：双创板块归母净利润同比增速明显改善、成长风格盈利领先 6

盈利能力：ROE低位反弹，盈利能力改善幅度仍较弱 8

2025Q3全A两非ROE低位反弹，净利率改善是主要驱动因素 8

利润率：毛利率、净利率均低位企稳 9

资产周转率：低位企稳 10

资产负债率：小幅回踩 11

现金流：经营活动现金流同比回升 12

整体来看，2025年三季度现金流情况在过去十年间处于较低水平 12

经营现金流：2025年三季度同比实现改善 13

筹资现金流：企业仍有一定偿债压力 14

投资现金流：部分行业资本开支增速加快，但在建工程增速仍在探底 15

行业分析：上游业绩改善，中游利润复苏，下游消费承压，TMT整体延续景气，非银表现亮眼 15

上游资源：有色金属业绩持续亮眼，石油、煤炭景气边际改善 16

中游材料：钢铁、化工利润端明显改善 17

中游制造：新能源、军工业绩高增，机械稳健增长 18

下游消费：业绩整体依然承压，结构性方向迎来改善 18

金融地产：非银业绩亮眼，国有大行稳健增长 20

TMT：电子延续景气，计算机、传媒细分领域业绩实现改善 21

公共服务：交运景气回落，公用、环保业绩边际改善 22

风险提示 23

图表目录

图1：全A归母净利润累计同比增速（单位：%） 4

图2：全A营业收入累计同比增速（单位：%） 4

图3：全A两非2025Q3营收环比增速（单位：%） 5

图4：全A两非2025Q3归母净利润环比增速（单位：%） 5

图5：全A两非利润表拆解 6

图6：ROE（TTM）走势（单位：%） 8

图7：全A（非金融石油石化）ROE拆解（单位：%） 8

图8：一级行业ROE及其环比变化情况（单位：%；pct） 9

图9：一级行业毛利率及其环比变动情况（单位：%；pct） 10

图10：一级行业净利率及其环比变动情况（单位：%；pct） 10

图11：资产周转率分子分母端同步出现改善（单位：%） 11

图12：库存周期低位筑底（单位：%） 11

图13：供需缺口仍在，企业降低资本开支（单位：%） 11

图14：资产负债率小幅回踩（单位：%） 11

图15：基于2016年经验，政策落地到PPI迎来拐点大约在1个季度、到PPI同比转正则需3

个季度（单位：%） 12

图16：历年三季度全A非金融净现金流及净现金流占收入比重（单位：亿元；%） 13

图17：2025年三季报现金流拆解（单位：%；pct） 13

图18：2025年三季度经营现金流占比改善（单位：%） 14

图19：企业销售商品、提供劳务收到的现金流累计同比增速（单位：%） 14

图20：历年三季报筹资现金流占收入比重（单位：%） 14

图21：企业偿还债务支付的现金同比增速小幅反弹（单位：%） 14

图22：企业资本开支和收入相匹配（单位：%） 15

图23：在建工程同比增速仍在探底（单位：%） 15

图24：一级行业（申万行业剔除综合，下同）归母净利润同比增速及其变动情况（单

位：%；pct） 16

表1：全A和各板块归母净利润和营业收入同比情况（单位：%） 7

表2：各大宽基指数归母净利润和营业收入同比情况（单位：%） 7

表3：中信风格归母净利润和营业收入同比情况（单位：%） 7

表4：全A（非金融石油石化）的ROE（TTM）杜邦拆解及近年趋势（单位：%） 8

表5：上游资源行业业绩情况（单位：%；pct） 17

表6：中游材料行业业绩情况（单位：%；pct） 17

表7：中游制造行业业绩情况（单位：%；pct） 18

表8：必选消费行业业绩情况（单位：%；pct） 19

表9：可选消费行业业绩情况（单位：%；pct） 20

表10：金融地产行业业绩情况（单位：%；pct） 21

表11：TMT行业业绩情况（单位：%；pct） 22

表12：公共服务行业业绩情况（单位：%；pct） 22

整体分析：2025Q3全A两非盈利改善，ROE低位反弹

业绩增速：量价抬升、费用延续降低，2025Q3全A两非盈利修复

全A两非营收延续反弹，利润实现转正

截至2025