北大光华—金融工程第三讲：套期保值.pdfVIP

金融工程

第三讲套期保值（对冲）

管理金融风险的方法

•第一种说法•第二种说法

•分散化•套期保值（对冲）

•套期保值（对冲）•资产负债管理

•保险•保险

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•如何理解和实施套期保值（对冲）？一个理论视角

•应用股票指数期货进行股价风险管理

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•如何理解和实施套期保值（对冲）？一个理论视角

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套期保值（对冲）

•套期保值或者对冲（Hedging）是指建立一个投资组合头寸来

冲抵资产、负债组合的风险

–利率互换交易商使用国债期货对冲其净利率风险头寸的风险

–养老基金使用股指期货或者股指期权对冲其股票投资组合的风险

•套头比（HedgeRatio）：为一个单位现货头寸进行套期保值

采用的套期保值工具的头寸数量

•基差风险（BasisRisk）：套期保值后剩余的风险

•大部分套期保值都涉及衍生金融工具

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对冲

•选择哪一种衍生工具作为套期保值工具最合适？

•取决于

–管理何种风险

–需要进行对冲的风险状况——风险状况图（见下一页）

–各种套期保值工具的有效性

–各种套期保值工具的成本

•交易对手的风险补偿

•交易费用：佣金、买卖价差

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•公司的风险状况图：公司对价格风险的暴露程度

•例如：公司业绩和价格之间的关系

业绩业绩变动

当前价格价格价格变动

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•均值－方差模型虽然简单，但是它是一个有用的框架，可

以用于理论和实证分析

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对冲的均值－方差模型

•假设投资者的偏好是由投资期结束时资产价值的期望值和

方差决定

U(XEX=−kvarX

)()()

•随机变量X表示投资者持有的投资组合的价值，k为常数。

假设对冲工具的当前价格为零（例如期货），投资期结束

时的随机支付为Y,h表示套头比，那么，

UX+hYEX=+hY−kvarX+hY

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