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光明乳业盈利能力分析及改善方向

光明乳业2025年前三季度呈现营收微降、利润大幅下滑的态势，第三季度甚至出现亏损，其盈利能力受核心业务疲软、成本高企、海外子公司拖累等多重因素影响。以下结合该公司2025年关键财报数据，从核心盈利指标、盈利现状成因及潜在改善方向三方面展开分析：

核心盈利指标剖析

指标

2025年前三季度表现

关键解读

营收

182.31亿元，同比微降0.99%

整体营收虽波动不大，但结构隐患突出。单三季度因消费旺季和促销活动，营收同比增长1.04%，不过核心的液态奶业务收入同比下滑8.57%至101.46亿元，成为拉低营收的主要因素；而其他乳制品收入仅同比增长9.91%，难以对冲液态奶的下滑缺口。

归母净利润

8721.43万元，同比下滑25.05%

利润端承压远超营收，第三季度更是出现1.30亿元净利润亏损。一方面是成本传导不畅和促销活动压缩利润空间，另一方面海外子公司前期资产减值对净利润形成直接侵蚀，叠加冷链等固定成本高企，共同导致利润大幅收缩。

毛利率

上半年为18.85%，一季度18.66%

近4年公司毛利率始终在18%-19%徘徊，远低于行业均值30%。2025年液态奶的持续促销进一步压低毛利率，且原奶价格波动时，公司未能通过产品升级及时转嫁成本，同时高冷链物流成本持续摊薄利润，使得毛利率长期处于低位。

净资产收益率

前三季度加权平均为0.91%

较上年同期下降0.42个百分点，反映公司运用股东资本创造利润的能力减弱。对比2024年年报7.62%的净资产收益率，2025年盈利能力的弱化趋势十分明显，股东投资回报率显著降低。

盈利能力疲软的核心成因

核心业务增长陷入瓶颈：液态奶作为光明乳业的核心业务，2022-2025年上半年营收连续下滑，2025年前三季度下滑幅度进一步扩大。这既受行业大环境影响，全国液态奶销售额因需求疲软、现制茶饮等替代品冲击而下滑；也源于自身局限，低温奶依赖冷链的特性制约了全国化扩张，而伊利、蒙牛凭借常温奶早已实现全国布局，挤压了光明的市场空间。同时公司新品缺乏爆发力，2024年推出超40款新品，2025年主打“光明优倍5.0”，但均未成为爆品，无法拉动业绩增长。

成本与海外业务双重拖累：成本端，冷链物流的持续高投入成为刚性负担，而2025年原奶价格波动时，公司未能通过产品结构升级对冲成本压力，反而因促销进一步压缩利润。海外方面，子公司新莱特长期亏损，2021-2024年累计亏损严重，虽2025年前三季度新莱特利润总额扭亏为盈，但前期北岛工厂产能利用率不足导致大额亏损，且多次计提资产减值，2022-2024年累计减值超5.41亿元，持续侵蚀光明乳业的利润。

本土市场竞争力弱化：本土市场基本盘动摇，2025年前三季度上海大本营营收同比下降4.00%，外地区域营收同比下降3.60%，反映品牌吸引力和渠道掌控力减弱。同时，区域乳企君乐宝、卫岗等加速抢占华东低温奶市场，头部乳企又在高端化领域发力，光明乳业夹在中间，既失去区域优势，又难以突破高端赛道，进一步加剧盈利压力。

盈利能力改善的潜在方向

优化业务结构与产品矩阵：一方面，持续推进新莱特的资产优化，2025年其出售北岛资产可带来充足现金流，预计2026财年净利润将增加1000-1500万新西兰元，需以此为契机推动新莱特聚焦核心产能减亏增效；另一方面，减少液态奶低端促销，加大高蛋白低温奶、特色乳制品等高端产品的研发推广，提升产品附加值以拉高毛利率。

降本增效强化本土优势：物流端可深化智能调度系统应用，进一步优化冷链配送路线，降低运输成本；生产端聚焦华东、华南等核心市场提升产能利用率，减少资源浪费。同时，依托已落地的数智化管理体系，精准对接市场需求，减少库存积压和产销错配，提升资金周转效率。

发力渠道与区域突破：针对本土市场下滑，可强化核心城市的社区渠道、线上平台布局，结合低温奶新鲜特性打造差异化配送服务；此外，尝试以核心区域为支点，逐步向周边辐射，在可控的冷链范围内拓展市场，打破区域局限，同时借鉴“鲜享季”促销的短期成效，形成常态化的精准营销模式。