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宏观深度报

流动性与科技双驱动的资本市场——2026年2025年11月28日

度展望：大类资产

证券分析师芦哲

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[Table_Summary]执业证书：S0600524110003

◼核心观点：2026年国内经济平稳增长、通胀逐步改善，企业盈利有望

在2025年拐点后继续上行。海外全球流动性宽松可期，中美关系短期luzhe@

缓和但长期波动加大，在中美AI的大产业趋势加持下，科技相关的产证券分析师潘京

业链有望带动上游供给和下游需求的新变化。在流动性和科技产业趋执业证书：S0600524120011

势的双重驱动下，我们对大类资产整体偏好排序为股票商品（工业

品）黄金汇率债券。panj@

证券分析师王洋

◼宏观经济形势：2026年中国经济预计增长4.9%，投资端回升，广义

执业证书：S0600524120012

基建投资提速，制造业投资维持6%，房地产投资降幅收窄。消费受

补贴政策影响有望获支撑，出口增量或来自美国宽松政策带动的需wangyang@

求。物价方面，CPI预计小幅正增长0.5%，PPI降幅收窄至-0.9%。证券分析师韦祎

政策上，财政政策延续扩张，增量资金比2025年多6200亿；货币政执业证书：S0600525040002

策保持结构性宽松，引导资金流向科技创新等关键领域。海外来看，

短期中美关系进入相对稳定期，中长期在关键领域呈“主动脱钩+weiy@

被动去风险”态势。2025年底至2026年底美联储或开启4次降息，

我们预计下半年全球流动性宽松周期到来，流动性或从美向非美地区相关研究

转移。《俄乌“28点”停火协议：和平之路

◼大类资产配置展望依旧漫长》

债券：立足防御、寻求赔率。利率运行中枢或小幅抬升，10年期利率2025-11-27

预计在1.70%-2.0%区间波动，30年期在1.90%-2.30%区间。短久期《基数原因下商品消费和出口延续承

利率贴近政策利率，可侧重短久期优质信用债和中久期利率债防御，压》

等待长久期利率做多机会。

2025-11-23

汇率：人民币保持渐进升值。2026年底或升至6.80左右，年化波动率

维持在3.0%-4.0%的低幅波动状态。

大宗商品：“绿通胀”遇上“反内卷”。铜、铝等受益于AI算力、新

能源的有色金属需求增量明确，供给紧缺格局