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管理纵横

国有基金管理公司跟投模式的行业特点比较分析

口昆明罗如意杨立峰

国有基金管理公司推进跟投模式1.直接跟投。直接跟投是个人直突出表现在以下几个方面。

受行业特点、自身特点双重制约，寻接出资通过跟投平台或直接持有拟投（1）跟投管理人的管理难度增

找一条合规且便利的跟投操作路径对对象股权的投资行为。直接跟投主要加。不同的跟投模式，可能是不同的

提升国有基金管理公司风险防范、长分为以下几类：（1）个人名义直对象负责权益的管理。例如：个人名

期激励和内部管理能力至关重要。通投，即是个人跟随出资并直接持有拟义直投，可由投资者个人自身直接参

过比较直接跟投与间接跟投的优劣投对象股权；（2）跟投平台跟投，与决策和管理；跟投平台跟投的管理

势，认为间接跟投模式是一条有效的即个人通过参与跟投平台（合伙制平人，可能是基金管理公司也可能是某

路径。台、公司制平台、资管计划平台等）人进行投资决策、风险控制和项目管

截至2023年12月末，中国证券理。如果跟投人员数量众多，管理人

直接或间接持有拟投对象股权。跟投

基金业协会备案的存续私募基金管理平台跟投可以理解为个人名义直投的需要花费更多时间和精力进行投资者

人21625家，管理基金规模20.58万亿关系管理和信息披露，增加了私募基

一种嵌套模式。

元。私募基金稳健发展，为增加直接2.间接跟投。间接跟投是个人通金管理人的管理幅度和难度。

融资、促进创新资本形成、支持科技过与跟投平台（或管理公司）签订委（2）跟投管理人需要弥合跟投

创新和产业结构调整发挥的作用日益托投资协议，由其作为代持标的项目人员与公司的利益分歧。在跟投模式

凸显。国有基金管理公司作为基金行股权的投资行为。间接跟投与直接跟下，私募基金管理人的利益和跟投员

业的重要中坚力量，成为国有资本投投最大的差别在于个人是否作为显名工的利益可能存在不一致。例如，在

资运营的重要工具和手段。2019年选择投资项目时，私募基金管理人可

股东经过工商系统的登记，成为法律

4月，国务院发文表示支持国有创业上的权利主体。还有一种间接跟投类能会更加注重长期回报和风险控制，

投资企业、创业投资管理企业等新产似于保证金模式，个人与公司就某一而跟投员工可能更加注重短期收益。

业、新业态、新商业模式类企业的核投资事项签订保证金合同，约定当项在这种情况下，跟投管理人需要对跟

心团队持股和跟投。跟投机制作为私目退出时返还保证金以及相关奖励的投人员持有的股份（或份额）进行

募股权基金行业比较通行的一种激励投资行为。变相跟投实质上是公司的限制，避免其对投资管理产生过大

约束机制，也逐渐被国有基金管理公一种激励行为。按照国有企业工资总的影响。

司采用并进行实践。额管理办法，变相跟投的奖励实质上（3）跟投管理人可能存在的合

一、跟投模式的分类和存在的是绩效，应归到工资总额中进行管规风险。在跟投模式下，私募基金管

问题理，不属于员工跟投的增量收益，理人需要遵守相关法律法规和自律规

所谓跟投，就是基金管理公司的与跟投制度体现激励和约束的初衷则，确保跟投平台的合法合规运作。

管理团队或公司员工，以自己的名义不符。然而，如果私募基金管理人没有充分

和资金，直接或者间接的同步于基金3.跟投实践过程存在的问题。私了解和遵守相关规定，或者没有对跟

（或基金公司）对拟投对象进行投资募股权投资是一项风险性高、专业性投员工进行充分的风险揭示和教育，

的行为。国有基金管理公司推行跟投强的经营活动，所投资的不论是处于可能会引发合规风险。

制度过程中，国务院国资委尚未有明初创阶段的创业企业，还是处于急需