价值投资标的公司特征研究.pdfVIP

摘要

自价值投资理念提出以来，不断有学者和业界人士在实务中成功实践，他们在不

同的时间和投资范围上贯彻了价值投资的理念。

中国股票市场诞生以来，经历了近三十年的发展，现阶段，市场上存在着资源配置

功能缺乏、信息不对称等不成熟的地方，市场尚处在向成熟市场发展的过程中。当前，

由于中国股市本身的特点和诸如业绩压力放弃价值投资等客观存在原因，一种声音认

为价值投资在中国证券市场上行不通，同时，另一种声音是，中国市场监管能力在不断

进步、市场参与者不断丰富。在这样的一种背景下，本人尝试在中国A股市场上，寻找

一类符合价值投资理念公司的特征，并给出相应的分析与建议。

先通过文献梳理和理论分析来选取若干指标，构建综合指标衡量价值投资策略在

中国A股市场的有效性，进而用于分析价值投资标的公司特征。指标构建上，将传统

的依赖财务估值指标的价值投资策略予以扩展，针对传统经典模型不能解释的股价收

益部分，选取了非财务指标，构建了分值评价指标D-score，综合衡量价值投资的有效

性，为研究价值投资标的公司特征做铺垫。之后，分析比较价值投资标的公司在D-score

和几个维度上的表现。最后得到，价值投资标的公司具有较低的异质波动、较高的账面

市值比、较高的广告和研发费用占比、较高的毛利润资产比、较低的应计利润、较低的

净经营资产的特征。

关键词：价值投资；D-score；收益率；特征

ABSTRACT

Sincetheideaofvalueinvestmentwasputforward,scholarsandpeopleintheindustryhave

successfullyimplementeditinpractice.Theyhaveimplementedthevalueinvestmentconceptindifferent

timeandinvestmentscope.

SincethebirthoftheChinesestockmarket,ithasexperiencednearlythirtyyearsofdevelopment.At

thisstage,thereareimmatureplacesinthemarketsuchaslackofresourceallocationfunctionsand

asymmetricinformation.Themarketisstillintheprocessofdevelopingintoamaturemarket.Atpresent,

duetothecharacteristicsoftheChinesestockmarketandtheobjectiveexistenceofreasonssuchas

performancepressuretoabandonvalueinvestment,onevoicebelievesthatvalueinvestmentisnotfeasible

intheChinesesecuritiesmarket.Participantsareconstantlyenriched.Undersuchabackground,Itryto

findthecharacteristicsofacompanythatconformstothevalueinvestmentphilosophyintheChineseA-

sharemarket,andgivecorrespondinganalysisandsuggestions.

Firstly,throughliteraturereviewandtheoreticalanalysis,severalindicatorsareselected,anda

comprehensiveindicatorisconstructedtomeasuretheeffecti