权益资本成本估算方法与例题.pdfVIP

（二）留存收益资本成本的估计

留存收益资本成本的估计与普通股相似，但无需考虑筹资费用。

【例题4•单选题】甲公司是一家上市公司，使用“债券收益率风险调整模型”估计甲公

司的权益资本成本时，债券收益率是指（）。（2012年）

A.的长期债券的票面利率

B.的长期债券的到期收益率

C.甲公司的长期债券的税前资本成本

D.甲公司的长期债券的税后资本成本

【】D

【解析】按照债券收益率风险调整模型，权益资本成本=税后资本成本+股东比债权

人承担更大风险所要求的风险溢价，这里的税后资本成本是指企业自己的长期债券的

税后资本成本。

【例题5·多选题】资本资产定价模型是估计权益成本的法。下列关于资本资产

定价模型参数估计的中，正确的有（）。（2012年）

A.估计无风险率时，通常可以使用上市的长期债券的票面利率

B.估计贝塔值时，使用较长年限数据计算出的结果比使用较短年限数据计算出的结果更可

靠

C.估计市场风险溢价时，使用较长年限数据计算出的结果比使用较短年限数据计算出的结

果更可靠

D.预测未来资本成本时，如果公司未来的业务将发生重大变化，则不能用企业自身的历

史数据估计贝塔值

【】CD

【解析】估计无风险率时，应该选择上市的长期债券的到期收益率，而非

票面利率，所以，选项A错误；估计贝塔值时，较长的期限可以较多的数据，但是如果

公司风险特征发生重大变化，应使用变化后的年份作为预测年度，所以，选项B错误；估计

市场风险溢价时，使用较长年限数据计算出的权益市场平均率，其中既包括经济繁荣时

期，也包括经济时期，要比使用较短年限数据计算出的结果更具有代表性，所以，选项

C正确；如果公司未来的业务将发生重大变化，即贝塔值的驱动因素发生重大变化，则不能用

企业的贝塔值来估计未来的权益资本成本，所以，选项D正确。

【例题6·单选题】下列关于“运用资本资产定价模型估计权益成本”的表述中，错误

的是（）。（2010年）

A.通货膨胀率较低时，可选择上市的长期债券的到期收益率作为无风险率B.

公司三年前了较大规模的公司债券，估计β系数时应使用债券日的

数据计算

C.金融导致过去两年市场，估计市场风险溢价时应剔除这两年的数据

D.为了更好地预测长期平均风险溢价，估计市场风险溢价时应使用权益市场的几何平均报

酬率

【】C

【解析】选项A是正确的：当通货膨胀率较低时选择名义的无风险率（而非实际的

无风险率），即选择上市的长期债券（而非短期债券）的到期收益率（而非票

面利率）作为无风险率；选项B是正确的：公司三年前了较大规模的公司债券，表

明公司风险特征发生重大变化，估计β系数时应使用债券日的数据计算；选项

C是错误的：估计市场风险溢价时应选择较长的时间跨度，其中既包括经济繁荣时期，也包括

经济时期；选项D是正确的：几何平均数的计算考虑了复合平均，能更好地预测长期的

平均风险溢价，所以，估计市场风险溢价时应使用权益市场的几何平均率来计算。

【考点四】加权平均资本成本的计算

（一）权重方案的选择

加权平均资本成本的计算有三种权重方案可供选择：账面价值权重、实际市场价值权重

和目标资本结构权重。如果企业向目标资本结构发展，目标资本结构权重是最有意义的。

【提示】加权平均资本成本是公司未来融资的加权平均成本，而不是过去所有资本的加

权平均成本。

（二）有费用时资本成本的计算

1.有费用时债券资本成本的计算

如果在估计债券资本成本时考虑费用，则需要将其从筹资额中扣除，此时，债券的

税前资本成本K应使下式成立：

d

税后资本成本K=K×（1-T）

dtd

2.有费用时普通股资本成本的计算

新普通股的资本成本，也被称为外部股