数理金融与金融工程基础：交易成本、信息与时间序列原理.pdfVIP

1．成本、信息与时间序列原理

•的主要成本是的价格。然而为了完

易，投资者还需支付其他的成本，我们称其为成本

。现在介绍价格以外投资者所的主要成本。

•在大多数情况下，每一种资产在中保持一定的比

例是。然而，这个愿望在人们进行资产组合中

没有成本的条件下是可以容易实现的。在实际的

市场上，者是在不断的尝试和选择中推测着资产

的市场价格及其变化。

•资产的公平价格代表着其未来的收益。理性的投资者

需要搜集和处理必要的市场相关信息。

•如果当前的信息被收入当前和未来的价格中，那么不

对称的信息必然导致市场价格的波动。有两个：第

一，投资者不可能获得所有信息，或者对一些市场变量

不确定；第二，当市场存在多个商或中介时，他们

对市场的价格也不统一。这就是目前人们都在研究的所

谓信息不充分和不对称问题。

•在人们的投资决策中，的知识和信息对未来的市

场价格变化没有作用，预测市场价格波动和收益误差

独立于先前的信息。这就是著名的随机序列或时间序

列分析原理。

2.有效市场假说与时间序列模型

•有效市场假说是时间序列模型的基础原理。特别是，

有效市场假说也是回归分析的基本原理。

P

•用表示在时刻t的资产市场价格，在时刻t+1的市

t

场价格为。时刻与时刻t+1之间变化的是没

Pt

t+1

有预料到有关的市场信息。因此预测误差记为

P−EP（2.1.13）

t+1t+1tt+1

EPtP

其中表示在时刻对时刻t+1的市场价格的预测。

tt+1t+1

t

如果用表示时刻的信息集合或信息空间，那么EP

ttt+1

与t无关。

EP

•在市场有效性假说下，tt+1被称为理性预期。这个概

念可以被表述为

PEP+

t+1tt+1t+1

E(P−EP)E0

tt+1tt+1tt+1（2.1.14）

•其中Ett+10的含义就是预期正确，没有误差。所以

（2.1.14）式就表达了市场有效性假说的基本思想。

tt+1

•其中t+1可以表示时刻与时刻之间持有资产或证

券预料不到的利润或损失。在大数定律和市场有效性

条件下它为零。（2.1.14）式就是我们大家都熟知的时

间序列模型。

•而（2.1.13）式序列相关的情况就是我们所最熟知的

一阶自回归

+

t+1tt+1（2.1.15）



其中是随机项，也就是干扰