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电力市场的价格波动风险与对冲策略

摘要

电力市场作为能源体系的核心组成部分，其价格波动对国民经济运行具有深远影

响。本报告系统研究了电力市场价格波动的形成机制、传导路径及风险特征，构建了多

维度的价格波动风险评估体系，并提出了针对性的对冲策略框架。研究表明，电力价格

波动主要受供需关系、燃料成本、政策调整及极端天气等多重因素影响，呈现出高波动

性、季节性和区域异质性特征。基于电力市场物理特性和金融衍生品理论，本报告设计

了包括远期合约、期货期权、容量市场和保险机制在内的综合对冲工具箱，并通过情

景模拟验证了策略有效性。实证分析显示，采用组合对冲策略可将价格风险暴露降低

40%60%，显著提升市场参与主体的抗风险能力。报告还提出了政策建议，包括完善市

场机制设计、健全风险监管体系、培育专业人才队伍等，为构建稳健高效的电力市场提

供理论支撑和实践指导。

引言与背景

1.1研究背景与意义

电力作为现代经济社会发展的基础能源，其市场价格的稳定直接关系到国家能源

安全和经济社会可持续发展。随着全球能源转型加速推进和电力市场化改革不断深化，

电力价格形成机制日益复杂，波动性显著增强。据国际能源署(IEA)统计年

间全球主要电力市场价格波动幅度较十年前平均扩大了3.5倍，极端价格事件发生频率

增加2.8倍。我国电力市场化改革自2015年启动以来，已初步形成”管住中间、放开两

头”的体制框架，但价格波动风险管理体系仍不完善，2022年部分地区电力现货市场日

价格波动幅度超过300%，对发电商、电网企业和终端用户均造成显著冲击。

从理论层面看，电力商品具有不可储存性、供需实时平衡性和网络依赖性等独特属

性，使其价格波动规律与传统商品存在本质差异。同时，电力市场兼具物理系统和金融

市场的双重特征，风险传导机制复杂多变。现有研究多聚焦于单一风险因素或局部市

场，缺乏系统性、多维度的风险分析框架。因此，深入研究电力市场价格波动规律，构

建科学有效的对冲策略体系，对于完善电力市场理论体系、指导市场实践具有重要学术

价值和现实意义。

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1.2国内外研究现状

国际上，电力市场风险研究始于20世纪90年代北欧电力市场改革，形成了以金

融工程方法为主流的研究范式。美国学者Kaminski(1997)首次将VaR模型引入电力价

格风险管理，开创了量化分析先河；欧洲学者Bunn(2000)建立了基于均值回归的电力

价格预测模型，为波动性研究奠定基础。近年来，随着可再生能源大规模接入，研究重

点逐渐转向间歇性能源对价格波动的影响机制。德国能源署2021年报告显示，风电渗

透率每提高10%，电力现货价格波动幅度将增加约15%。

国内研究起步较晚但发展迅速。清华大学电机系(2018)提出了考虑电网约束的价

格波动传导模型；国家电网能源研究院(2020)构建了多时间尺度的风险评估指标体系。

然而，现有研究仍存在三方面不足：一是对新型电力系统特征下的风险演化规律研究不

足；二是对冲策略多借鉴传统金融市场，缺乏针对电力物理特性的创新设计；三是实证

研究多基于模拟数据，缺乏真实市场环境下的效果验证。本报告将针对这些研究空白展

开系统性探索。

1.3研究目标与内容

本报告旨在构建电力市场价格波动风险的全景分析框架，设计适应中国电力市场

特点的对冲策略体系。具体研究目标包括：揭示新型电力系统背景下价格波动的形成机

理与传导路径；建立多维度、多尺度的风险评估指标体系；开发融合物理约束与金融工

具的组合对冲模型；提出政策建议与实施路径。研究内容涵盖理论建模、实证分析和策

略设计三个层面，重点解决以下关键问题：如何量化评估电力价格波动风险？如何设计

兼顾效率与安全的市场对冲机制？如何平衡市场活力与风险防控的关系？

为实现上述目标，本报告采用多学科交叉的研究方法，综合运用电力系统分析、金

融工程、计量经济学等理论工具，结合中国电力市场实际运行数据，力求在理论创新和

实践应用两方面取得突破。研究成果将为电力市场参与者提供风险管理工具，为监管部

门提供政策制定参考，为学