主讲教师刘思跃syliuwhueducn.PPTVIP

日元汇率前几年振荡下降的原因：

(1)日本经济从复苏再次走向衰退是日元汇率趋于下降的主要原因。如前所述，今年日本经济走势一直都萎靡不振，IMF及其他国际经济组织多次调低日本的经济增长率，第二季度日本实际GDP增长明显比第一季度减少0．8％，日本经济的前景堪忧。

(2)利率下降无法支撑日元上升。到今年9月份，日本短期利率降至0．01％，贴现率降至0．1％。接近于零利率的水平使得日本政府很难再利用降低利率的方式来调节经济，加大了日后经济调节的难度，不利于日元的升值。

(3)01年日本贸易黑字的逐渐减少及资本收支出现下降，促成了日元汇率的下跌。02年日本的贸易黑字在1月及4、5月出现大幅下跌，1月甚至出现了957亿日元的贸易赤字，与上月比跌幅达111．7％。由于利率的降低，国内资本外逃现象非常明显。02年4月，净资本流出达13255亿日元，增幅达51．61％，创02年上半年资本净流出的最高值。

(4)日本政府政策导向的影响。由于日本经济增长很大一部分依靠出口的增长，所以维持日元贬值的现状有利于日本经济的恢复。日本政府对此的态度非常明确。日本央行总裁速水优针对日元升值对日本经济的影响不大，市场会自行修正日元汇率的讲话使5月份日元从升值状态开始下降。9月初，日元又一次升值后，日本政府再次入市干预日元汇价，使1美元兑换的日元从此前的117．00跳涨到118．07。美国“9·11”事件后，日元汇率上涨，而日经股指却出现大跌，使本已严峻的日本经济雪上加霜，因而日本政府和央行决定通过干预外汇市场，买进美元，抛售日元，便日元汇率回落，从而稳定金融系统，提高出口企业的利润。

历年日元汇率的周变动（升值趋势）日元兑美元（十年来）83.11??美元兑日元日线图*武汉大学经济与管理学院金融系刘思跃博士*【五】、世界利率水平经历了由下调到逐步上升的过程，利率工具对经济的提振作用已不明显

2001年开始，在全球经济普遍衰退的大环境下，降息已经成为各主要发达国家刺激经济的重要手段之一。美联储2001年以来至2003年已连续13次降息，累计幅度为5个多百分点，联邦基金利率最低时已降到1.00％，是当时39年来的最低水平，尽管如此，美国经济依然继续走软。从2004年月开始美联储连续17次升息到06年6月已升至5.25%。但在07年九月份后随着经济走弱，又连续十次降息，目前已降至0.00-0.25%之间，实际上目前美国实行的是零利率政策。日本央行在08年3月10日实际恢复零利率政策目前全球主要央行基准利率已接近零美国0-0.25%日本0-0.10%欧洲0.75%英国0.50%中国3.00%加拿大1.00%美国自07年9月以来十次降息；中国第五次下调贷款利率：08年12月23日我国央行宣布降息，中国央行在08年9月份实施六年多以来首次降息后，这是中国第五次下调贷款利率，第四次下调存款利率。2011年7月7日全球主要国家及地区最新指标利率

最新利率水平最近一次变动美国联邦基金利率0.25%2008年12月16日降75基点中国一年期存款利率3.5%2011年7月7日升25基点

日本隔夜拆借利率0－0.10%2010年10月05日降10基点加拿大隔夜拆款利率1.00%2010年09月12日升25基点日本隔夜拆借利率0.10%2008年12月19日降20基点香港最优惠利率5%2008年12月3日降25基点台湾重贴现率1.375%2010年6月24日升12.5基点韩国基本利率(baserate)目标2.25%2010年7月9日升25基点新西兰官方指标利率2.50%2009年4月29日降50基点欧元区回购利率1.50%2011年7月7日升25基点英国基准利率