一、货币时间价值.pptVIP

3．对净现值法的评价净现值法简便易行，其最大的优点在于：

第一，适用性强，能基本满足期限相等的互斥投资方案的决策。所谓互斥投资方案，是指两上以上投资项目不能同时并存，相互排斥。如生产同一产品可用机器A或B，但使用A就不能采用B，不能同时采用。

第二，净现值法假定投资项目各期所产生的现金流量，都是以所采用资本成本率作为平均报酬率取得的，比较客观。

第三，能灵活考虑投资风险。净现值法只要在所采用的贴现率中包括要求的投资风险报酬率，就能有效地考虑投资风险。例如，某投资项目期限15年，资本成本率18%，由于投资项目时间长，风险也较大，所以投资者决定，在投资项目的有效使用期限15年中，第一个五年期内以18%折现，第二个五年期内以20%折现，第三个五年期内以25%折现，以此来考虑投资风险现金流入量实施该方案所增加的现金现金净流量（NCF：NetCashFlow），等于现金流入量－现金流出量。

对于投资决策来说，其决策目标是投资方案的现金净流量而不是期间利润。只有投资方案的现金流入量大于现金流出量，该方案才是可行的投资方案。这是因为：（1）．现金流量以收付实现制为基础

尽管期间利润代表了方案的盈利水平，但期间利润是权责发生制的产物，是当期收入与当期费用配比的结果。当期收入可能是实际现金收入也可能是应收项目，当期费用可能是实际现金支出也可能是应付项目。同样，本期的实际现金收入或现金支出，也可能没有被作为本期的收入或本期的费用予以配比。权责发生制是以应收和应付作为收入实现与费用发生的标志的，并没有考虑现金收支的实际时间。但从长期来看，收入真正实现的标志是现金流入而不是应收项目，费用真正发生的标志是现金流出而不是应付项目。期间利润与现金流量的不一致是由于跨期分配的作用，跨期分配是会计期间假设下权责发生制的要求。从财务管理的角度来看，长期投资项目的会计期间不是日历期间，它应当是该项目的整个寿命期间。从超过一年的长期期间来看，不再存在着权责发生制下的跨期分配作用，而应考虑收付实现制下的现金实际收付。而且，在长期项目整个寿命期间，现金流量总额与期间利润总额是相等的。?（2）．现金流动状况比盈亏状况更为重要

一个投资项目能否进行，取决于有无实际现金进行支付，而不是取决于在一定期间内有无利润。企业当期利润很大，并不一定有足够的现金进行支付。例如，某企业本期现金收入为100万元，成本费用只有折旧费一项，如果按加速当折旧，本期折旧费为80万元，利润为20万元；如果按直线法折旧，本期折旧费用可能只有10万元折旧，利润为90万元。两种情况下，后者利润比前者增加了70万元，但现金流量并没有增加，两种情况本期现金余额均为100万元。进一步来看，长期项目的投资回收期较长，若以没有收到现金的收入作为利润的组成部分，那末这种利润往往是靠不住的，具有较大的风险。而且，以未实际收到现金的收入来计算利润，人为地高估了投资项目的投资报酬。现金一旦被支付后，即使没有进入本期的成本费用，也不能用于其它目的。只有当现金真正收回后，才能用于其它项目的再投资。因此，投资决策中不采有风险较大的期间利润作为决策依据，而重视现金流量的取得。（二）现金流量的计算1、投资阶段现金流量包括投资在固定资产的资金和投资在流动资产的资金。其中，投资在流动资产的资金，假设在项目终止时能全部收回。：投资阶段现金流量计算公式投资阶段现金流量＝投资在流动资产的资金＋投资在新长期资产的资金＋投入的旧长期资产的变现价值－【投入旧长期资产的变现价值－投入旧长期资产的折余（或摊销余）价值】×所得税率其中，长期资产包括固定资产及无形资产。（投入旧长期资产的变现价值－投入旧长期资产的折余价值）×所得税率是指企业由于把长期资产用于投资，而其变现价值大于（或小于）其折余价值而多支付（或抵减）的所得税。?2．营业阶段现金流量营业阶段是投资项目的主要阶段，该阶段既有现金流入量，也有现金流出量。现金流入量主要是营运各年的营业收入，现金流出量主要是营运各年的付现营运成本。另外，对于在营业期间发生的固定资产折旧、无形资产摊销费用，作为成本没有引起现金的流出，是非付现成本。2．营业阶段现金流量计算公式?测算公式一般为：

营业现金流量NCF＝营业收入－付现成本＝营业收入－（营业付现成本＋付现税金）＝营业收入－营业付现成本－折旧与摊销－付现税金＋折旧与摊销＝（营业收入－营业付现成本－折旧与摊销）－（营业收入－营业付现成本－折旧与摊销）×所得税率＋折旧与摊销＝营业利润×（1－所得税率）＋折旧或摊销＝税后利润＋折旧或摊销例如，营业收入10000元（假设全部收到现金），付现原材料2000元，付现工资3000元，折旧摊销1000元，