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基础设施建设融资REITs模式的风险识别与防控研究国内外文献综述

目录

TOC\o1-3\h\u17194基础设施建设融资REITs模式的风险识别与防控研究国内外文献综述 1

302111.1基础设施建设融资情况 1

222531.2REITs融资模式的发展 2

41541.3REITs的风险识别与防控 4

140541.4文献述评 5

22299参考文献 6

改革开放以来，我国进行基础建设的融资渠道一般有财政收入、政府发行的专项债券、政府主导银行参与的融资平台、PPP模式以及最新的基础设施REITs模式。将公募REITs融资工具用于基础设施建设融资，在我国尚处于初级发展阶段。因此针对该项融资工具的法律定位、融资架构以及融资风险的识别与防控都亟待研究。本部分将从基础设施建设融资、REITs融资模式的发展、REITs的风险识别与防控等三个方面对国内外的相关研究成果进行梳理。

1.1基础设施建设融资情况

NancyDunnan（1964）研究了发展中国家在基础设施的建设中，政府在其投资过程中扮演着重要的角色。Barro（1992）认为由政府主导进行财政支持并决定基础设施建设的投资方向，应该作为基础设施建设项目融资及投资方向的主要选择。Rakodi（2003）则指出，只要基础设施为社会公众服务，具有公共产品属性，私有资本可以适当被允许参与基础设施建设，以减轻政府财政单独负担基础设施建设的压力，同时达到多元化融资渠道降低项目建设风险的目的。ChongenBai和YingyiQian（2010）经过对公私合营PPP基建的资金集中进行研究，发现在电力基础设施及高速基建上，私有资本的参加有利于基础设施建设项目融资效率的不断提升。YinGermaschewski（2013）对基础设施融资方案演进的历史进行研究的基础上，提出了全新的“储备融资”制度，并且论证了该制度在实行有管理的浮动汇率制的情况下，可以促进国家经济增长同时缓解地方政府财政负担基础设施建设的压力。Wilkinson和Liu（2014）对PPP项目融资的两个经典案例进行研究之后发现，合理的政府治理结构以及有效的融资风险分配是PPP项目取得成功的关键因素。

中国作为社会主义国家，有着自己较为独特的经济制度。改革开放以后，我国进行了大量有意义的基础设施建设，近年来更是被夸为“基建狂魔”，中国的基础设施建设融资也经历了不同于西方的发展历程。张理平（2010）指出在基础设施存量较高，同时需要大量资金进行新的基础设施建设且政府融资成本较高的情况下，可以考虑采取资产证券化的方式将存量的基础设施证券化以融取项目建设资金。贾康和孙洁（2013）认为PPP的项目建设方式在我国城镇化的进程中可以加以运用，以加强政府的融资和投资效率。黄梓蔚（2014）经过对白鹤滩水电站移民安置区项目各项可能融资模式的对比研究，发现不同基础设施建设项目的融资模式选择应充分考虑项目属性。张德兰（2016）通过对当前国内基础设施项目建设融资模式的整理分析，将其归纳为三类，一是以政府财政资金为主的融资，二是完全市场化的融资模式，三是以PPP为例的公有私有资本合作建设模式，同时进一步研究发现在采用市场经济制度的前提下，应采用多元化的融资模式。刘宁（2020）重点分析了常见公私合作进行基础设施建设项目的融资模式（如PPP、TOT、BOT等）中包含的制度建设、利益不统一等问题。郁苗（2020）提出，在“新基建”的政策背景下，应不断进行基础设施融资模式创新，促进基础设施建设融资模式多元化，如加强对于社会资本的引入，进行股债融合等。

对基础设施建设融资方面的文献进行梳理之后可以发现，国外的相关研究早期主要观点是强调政府在基础设施建设融资中的主导地位；2000年之后，开始肯定社会资金在基础设施建设融资中的作用，并对PPP等新型融资方式进行探讨。国内的研究则可以说明，我国的基础设施早期主要通过政府财政收入以及债券、银行借款等赤字方式进行融资，在国家开始严格限制地方政府赤字之后，其他诸如PPP、资产支持证券等融资方式开始蓬勃发展。

1.2REITs融资模式的发展

REITs于20世纪60年代在美国首次得到应用，在过去的五十年中，这种融资方式已经在全球40多个国家和地区得到应用。半个世纪以来，国外对于这个领域有着比较丰富的研究，从应用之初对于REITs融资模式及架构的研究，到对相关风险收益的研究，再到有了丰富公开数据之后进行的实证研究，研究已经比较成熟，相比来说国内的研究略显不足。

Gergen和Schmitz（1996）对美国20世纪90年代REITs的主要架构，即契约型、公司型和信托型进行了对比分析，分析角度覆盖三种模式各自的特点、涉及的税收问