传媒行业投资策略分析报告：精选游戏龙头，乘势AI应用.pdfVIP

证券研究报告

传媒

精选游戏龙头，乘势AI应用

研究

传媒增持(维持)

2025年12月05日│中国内地年度策略

核心观点：聚焦游戏产品向上周期，寻找AI应用突破性机会

展望2026年，我们看好传媒行业三大配置方向：1）游戏板块自下而上选

择有业绩α的公司，行业规模稳健增长，26年部分现运营产品流水或仍攀

升，多款重点新品有望上线；2）AI应用有望涌现及加速商业化，大模型能

力跃迁、推理成本下降带动AI应用渗透率提升，Agent或迎来奇点，重点

看好AI+广告、AI+电商等；3）影视行业在政策利好的驱动下，持续优化内

容供给。AI技术已深度赋能制作环节，AI漫剧商业化落地迅速。推荐标的：

1）游戏-巨人网络、恺英网络、完美世界、吉比特、心动公司；2）AI应用-

易点天下、值得买、焦点科技；3）影视/IP：阅文集团、捷成股份。

行业走势图

游戏：大盘稳健增长，自下而上寻找α

2025年前三季度中国游戏市场展现出较好韧性，总收入达2560亿元，同

传媒沪深300

比增长7.11%，A股游戏公司业绩明显分化：世纪华通、巨人网络、吉比特(%)

等头部企业凭借爆款新游实现营收与净利润的高增长。展望2026年，“强20

者恒强”与“特色突围”并存，腾讯、网易、米哈游三大巨头布局开放世界、11

射击、模拟经营三大高价值赛道；A股游戏厂商通过IP焕新、多元品类与1

出海发力寻求差异化增长，寻找产品表现向上、重磅新游助力的公司。出海(9)

游戏领域，SLG品类通过“融合化”突破流量瓶颈。AI重塑游戏生产流程，

(18)

期待AI原生玩法突破。Dec-24Apr-25Aug-25Dec-25

AI应用：大模型能力跃进，驱动应用涌现及商业化提速资料：Wind，研究

大模型技术持续突破，最新Gemini3.0Pro在多模态理解和推理能力层面

重点推荐

跃升，多模态大模型Veo3、Sora2、NanoBananaPro等引领市场。展望

2026年，AIAgent或迎来奇点。25年海外大模型厂商ARR已达百亿级，目标价

股票名称股票代码(当地币种)投资评级

垂类应用在编程、医疗、办公等场景快速突围，Figma、Cursor、TempusAI焦点科技002315CH60.73买入

等ARR均超10亿美元。截至2025年9月，国内AI移动端用户规模破7心动公司2400HK93.09买入

亿，综合助手与搜索引擎仍把握流量入口，教育/工具类活跃。展望未来，恺英网络002517CH29.73买入

我们看好AI+电商及AI+广告领域应用：1）AI提升广告投放精准度，且赋吉比特603444CH565.66买入