2026年宏观投资策略分析报告：“新供给”，低通胀.pdfVIP

宏观经济研究|宏观大类资产配置报告

证券研究报告

报告日期2025年12月03日“新供给”破局低通胀

——2026年宏观年度策略

投资要点：

新供给”才是解决当前经济供需失衡的关键

⚫“

通胀低迷导致市场主体微观感受偏弱。针对供需失衡，市

➢近年供需结构性失衡、

场的关注过度聚焦在需求侧刺激，但供给侧才是解决问题的关键所在。

➢我们提出“新供给”的理论思考，与过去传统刺激模式进行对比，并给出中国

经济走出低通胀的追踪路径。“新供给”的“核心是“速“+增效”，相对淡化以需

求刺激达到过高经济增的要求，摒弃传统“产业锦标赛”模式，出清落后过剩

产能，帮助经济逐渐摆脱低通胀，更有利于居民感受修复和经济结构升级。

⚫中国经济展望：“新供给”下如何破局低通胀

➢三驾马车整体平稳，政策兼顾稳增长、调结构，供需协同发力。““十五五”的开

局之年经济环境整体良好，预计2026年中国经济三驾马车较今年更平衡、平

稳。节奏上看，政策或将由传统“围绕失业率和增长波动做周期调整”演变为

“围绕经济目标中枢做供需同步调整”。

➢2026年通胀温和修复，年末有望接近转正。“新供给”下供需缺口的修复有助

于通胀回升。当前中国价格修复已呈现出宏观和微观层面的部分积极信号，通

胀内生动能正在逐步形成，并有望随着“新供给”下供给侧调整的深入而逐渐增

强。

⚫海外经济展望：外部需求保持韧性，助力中国“新供给”思维调整

➢发达经济体：预计增长与今年持平。美国方面，2026年美国减税继续发力，货

币宽松空间预计也会进一步打开，速息与宽财政的共振有望支撑美国经济韧性。

【兴证宏观】离不开的宽松——2026年欧洲方面，欧盟和德国财政扩张进入落地阶段，预计在明年支撑需求复苏。

海外宏观经济年度报告-2025.12.02

【兴证宏观】格局重塑，汇率新升——➢新兴经济体：需求潜力较大。新兴市场的经济韧性较强，且中国的制造业优势

中国叙事转折三部曲之三-2025.11.17与其工业化匹配度较高，新兴经济体的工业化进程将为中国的外部需求打开空

【兴证宏观】狭路相逢“韧”者胜——间。

2025年宏观中期策略-2025.05.18

⚫大类资产展望：中国宏观叙事长期逻辑延续改善；关注人民币主动升值机会

➢中国宏观叙事长期逻辑改善延续，支撑权益市场保持向好势头。年初以来，我