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‘禀赋效应’在投资者决策中的实证研究

一、引言

在传统金融学框架下，投资者被假定为完全理性的“经济人”，其决策基于对资产价值的客观评估与风险收益的精确计算。然而，现实中大量市场异象（如处置效应、过度交易等）表明，投资者行为常受心理因素干扰，偏离理性决策模型。其中，“禀赋效应”（EndowmentEffect）作为行为金融学的核心概念之一，深刻影响着投资者对资产的估值与交易决策。自Thaler（1980）首次提出“个体对已拥有物品的估值显著高于未拥有时”的现象以来，禀赋效应在消费、法律、金融等领域的研究持续深化。在投资场景中，这一效应表现为投资者对持有的资产赋予更高主观价值，进而导致“惜售盈利资产”“长期持有亏损资产”等非理性行为，最终影响投资收益与市场效率。本文通过梳理禀赋效应的理论基础，结合投资者决策的典型场景，系统分析其作用机制、影响因素及实证证据，旨在为理解投资者行为偏差提供新视角，并为投资者教育与市场监管提供参考。

二、禀赋效应的理论基础与投资场景映射

（一）禀赋效应的定义与心理学根源

禀赋效应的经典定义由Thaler（1980）提出：当个体实际拥有某物品后，其对该物品的最低出售价格（WillingnesstoAccept,WTA）显著高于未拥有时的最高购买价格（WillingnesstoPay,WTP）。这一现象突破了传统经济学“偏好稳定性”假设，揭示了“所