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损失厌恶对个人投资者资产配置的影响

一、引言

在传统金融学框架下，投资者被假设为完全理性的“经济人”，能够基于市场信息做出效用最大化的资产配置决策。然而现实中，个人投资者的决策常表现出非理性特征——面对同等幅度的盈利与亏损，人们对亏损的敏感度是盈利的2-2.5倍；持有亏损股票的时间显著长于盈利股票；在市场波动中频繁买卖却导致收益缩水……这些现象指向行为金融学的核心概念之一：损失厌恶（LossAversion）。

作为行为金融学的重要理论基石，损失厌恶由Kahneman与Tversky（1979）提出的前景理论（ProspectTheory）首次系统阐述。该理论指出，个体在决策时对“损失”的心理痛苦远大于“收益”带来的快乐，这种非对称的心理感受会显著影响风险偏好与资产配置行为。对于个人投资者而言，损失厌恶不仅是一种心理倾向，更是贯穿资产选择、持有、调整全过程的决策偏差来源，直接关系到投资组合的收益水平与风险控制效率。本文将从理论内涵、行为表现、作用机制及优化策略四个维度，系统探讨损失厌恶对个人投资者资产配置的深层影响。

二、损失厌恶的理论内涵与行为特征

（一）损失厌恶的定义与心理学基础

损失厌恶是指个体对损失的敏感度高于同等收益的心理倾向。Kahneman与Tversky（1979）通过经典的“赌局实验”验证了这一现象：当被问及“接受50%概率获得1000元或确定获得450元”时