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净息差周期拐点与银行业资产配置价值重估2026年银行业投资策略2026年1月6日证券研究报告

?银行全年上涨7%，H股、国有行涨幅居前。银行指数跑输上证指数11pct。高股息+低估值，共同推动H股股价修复。A股内部：确定性溢价突出。?险资、融资资金、ETF、国资25年贡献净资金增量普通型人身险预定利率下调，银行股等高股息资产的吸引力进一步增强，预计未来险资继续增配银行股的意愿与能力依然较强。主动权益基金目前显著低配银行股，公募业绩比较基准新规落地，有望带来低配板块补仓机遇；人民币升值背景下外资也有望贡献潜在增量资金。?盈利持续向好生息资产规模增长是业绩最核心的稳定器（普遍贡献8%-11%的增长），息差对业绩的负向拖累幅度从24H的高点（-12.85%）趋势性收窄（25H1：-9.17%）；关键积极变化：手续费由负转正。ROE的角度，得益于增持国债等低风险权重的资产，银行“资产/风险加权资产”比率上升，对ROE提升产生了结构性贡献。?贷款规模增速放缓，但息差有望企稳，核心收入预期向好2026年贷款重定价压力不大；在反内卷与稳息差的导向下新发放贷款利率有望企稳。2026年为存款到期重定价高峰，推动银行负债成本改善。综合资负两端，净息差预计在26年企稳（与25年比差距不大）。宏观经济弱复苏、财政政策边际减弱背景下预计信贷规模增速放缓。?看好银行股配置价值选股上聚焦股息与成长：