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医药分销巨头跑赢大盘：强者恒强寻找第二增长曲线

不过，西南证券认为，目前该板块处于历史低位，性价比凸显。即使将来扩大范围带量采购，新药的上市也将弥补这一缺口，同时总代总销品种，流通企业的业绩仍将维持稳健增长。部分经营能力强的公司，借助集采品种重新选择供应商的机会，获得更多上游品种，凭借规模、渠道、资金优势在市场竞争中优势凸显，业绩增速远超行业增速。

而随着集采配送品种的增加，集采订单维护和物流配送成本压力进一步显现，中小医药流通批发企业缺乏规模效益及溢价能力，面临更大成本压力，因此头部企业体现出更强的盈利稳定性。并且，药品生产商及销售终端对流通商的要求有所提高。一方面，集采压力下，弃标或丢标的原研品牌为实现院外市场快速推广，更倾向于选择具备强分销渠道网络及品牌推广经验的流通商；另一方面，销售终端愈发看重供应商的品类齐全度、配送能力及规模。

在医药批发板块之外，医药流通企业纷纷布局上游医药工业业务，例如，上海医药在工业端拥有多项强势中药品种，并有多款创新药管线；华润医药制药业务，覆盖中药、化药、生物药、保健品等板块，旗下拥有华润三九、华润双鹤、江中药业、昆药集团、东阿阿胶、博雅生物、紫竹药业等重点子公司；柳药集团工业板块布局中药饮片、中成药、中药配方颗粒。

此外，流通企业开始布局CSO（销售服务外包）业务。类似于CRO、CDMO，CSO是创新药产业链逐渐成熟，专业化分工需求走向后端