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2025年证券行业投资策略与操作手册

第1章宏观政策与监管环境研判

1.1国家宏观经济周期与货币政策导向

当前全球主要经济体进入“滞胀”风险加剧周期，美国通胀目标虽已达成但核心通胀粘性超预期，导致美联储维持高利率环境的时间延长，预计未来18个月全球流动性将维持偏紧态势，这对国内资产定价构成压制。国内经济处于“弱复苏”阶段，PMI连续12个月低于50荣枯线，工业生产者出厂价格（PPI）同比增速降至1.5%左右，显示内需不足与供给结构错配并存，货币政策需从“逆周期调节”转向“精准滴灌”。

央行存款准备金率（RRR）已降至历史低位区间，但结构性货币政策工具如普惠金融再贷款、科技创新再贷款的使用额度持续攀升，表明政策重心正从总量宽松转向支持实体经济的结构性优化。国债收益率曲线呈现“倒挂”特征，10年期国债收益率突破3.2%关口，预示央行可能通过公开市场操作（OMO）持续释放流动性以平抑市场波动，抑制长端利率过快上行。信贷规模增速虽增速放缓，但M1/M2剪刀差持续收窄，显示货币供应量结构正在向高质量货币供给转型，居民储蓄向金融资产转移的趋势明显，为权益类资产配置提供潜在支撑。

财政政策与货币政策的协同效应显著，专项债发行强度保持在高位，叠加财政赤字率适度上调，预计2025年赤字规模将突破3万亿元，为化解地方债务风险提供强有力的财政托