【国联民生-2026研报】海外宏观、大类资产周度观察：流动性紧缩预期卷土重来？.pdfVIP

流动性紧缩预期卷土重来？

海外宏观大类资产周度观察

宏观团队：陶川、林彦、陈艺鑫、武朔

报告日期：2026年06月07日

证券研究报告*请务必阅读最后一页免责声明

摘要

➢海外宏观：强劲非农叠加通胀高压，加息预期再度升温。基本面上，美国5月多项经济指标反映内生需求边际改善和通

胀风险升温。其中，新增非农大超预期，ISM制造业、服务业PMI同步回升，价格分项悉数走高至阶段高位，通胀压

力全面扩散。经济数据持续偏强，推动市场重新定价收紧预期，当前已基本消化年内25BP加息的可能性。不过，亮眼

数据之下仍存在一定瑕疵：就业市场内部结构分化加剧，增长高度依赖部分行业支撑，薪资增速也有所走弱，经济修复

的持续性仍有待检验。当下，市场关注的焦点已转向后续的通胀数据，若美伊和谈取得实质进展，油价下行将有效缓解

通胀压力，有助于缓解当前的流动性紧缩预期。

➢大类资产：降息有利资产遭遇“滑铁卢”，股债金“三杀”行情上演。一方面，5月美国大小非农均超预期，适逢美联储

官员发言的“噤声期”，黄金、美股、美债等降息有利资产均遭遇“滑铁卢”。另一方面，美元指数在非农超预期、美