第五章_营运资金管理.docVIP

营运资金管理 （working capital management） 营运资金有广义和狭义之分，广义的营运资金又称毛营运资金，是指企业流动资产的总额。狭义的营运资金又称净营运资金，是指流动资产减流动负债后的余额。 毛营运资金（gross working capital）：The firm’s investment in current assets 净营运资金（net working capital）：Current assets minus current liabilities 营运资金管理是指对流动资产和流动负债的管理。我们重点关注对流动资产的管理。流动资产是指可以在1年以内或超过1年的一个营业周期内变现或运用的资产。具体包括货币资金、有价证券、应收票据、应收账款、存货等。这一章我们重点关注现金、应收账款和存货的管理。 第一节 现金管理 （cash management） 现金有广义和狭义之分，狭义的现金仅指库存现金，广义的现金包括库存现金、银行存款及其他货币资金（外埠存款等）。 一、持有现金的动机 （一）交易动机（transactions motive）： 持有现金以满足日常支付的现金需要。比如企业采购原材料、支付工资、税款等都需要现金。 （二）预防动机（precautionary motive）： 持有现金以应付紧急情况、意外事件的现金需要。比如说：发生自然灾害、生产事故、顾客未能及时付款等。 （三）投机动机（speculative motive）： 持有现金以抓住各种瞬息即逝的市场机会，获取较大利益而准备的现金需要。比如原材料价格突然下降，就要利用这个市场机会。 二、现金管理的目标 保证企业正常生产经营所需要现金的同时，尽可能降低现金的占用量，并从暂时闲置的现金中获得最大的投资收益。即如何在现金的流动性和收益性之间进行合理选择。 三、最佳现金持有量的确定 （一）成本分析模型 1.成本分析 （1）机会成本：因持有现金而丧失的再投资收益。 问题：现金持有量增多，机会成本是增加还是减少？（增加） 机会成本=现金持有量×有价证券利率 （2）管理成本：对持有的现金进行管理而付出的代价。 问题：现金持有量增多，管理成本是增加还是减少？（不变） （3）短缺成本：因缺乏必要的现金不能应付必要的业务开支而使企业蒙受的损失或为此付出的代价。 问题：现金持有量增多，短缺成本是增加还是减少？（减少） 2.计算公式 总成本=机会成本+管理成本+短缺成本 使总成本最小的现金持有量即为最佳现金持有量。 3.案例 ABC公司现有四种现金持有方案： 项目 A B C D 现金持有量 100 200 300 400 有价证券利率 15% 15% 15% 15% 机会成本 15 30 45 60 管理成本 10 10 10 10 短缺成本 50 30 10 0 总成本 75 70 65 70 应该选择C方案，持有现金300万元最佳。 案例分析完后，看看管理成本的作用。在决策时不用考虑管理成本。 （二）存货模型 存货模型又称为鲍莫模型（Baumol Model），它是1952年由美国经济学家William.J.Baumol首先提出的，他认为公司现金持有量在许多方面与存货相似，存货经济订货批量模型可用于确定目标现金持有量，并以此为出发点，建立了鲍莫模型。 1.成本分析 模型假定企业平时持有一定现金，当现金用完时可以通过出售有价证券换回现金。 这种假定避免了短缺成本，因此只考虑机会成本和转换成本。 （1）机会成本：同上。 （2）转换成本：现金与有价证券转换的成本，比如经纪人费用、税、其他管理费用等。假定每次转换成本固定，则转换成本与转换次数有关。 2.计算公式： TC=N/2×i+T/N×b N＝√2T·b／i 最低现金管理总成本（TC）＝ √2T·b·i 其中： T——特定时间内现金总需求量 b——每次转换有价证券的转换成本 N——最佳现金持有量 i——有价证券利率（机会成本） TC——总成本 3.图形 4.案例 某企业现金流量稳定，预计全年的现金需求量为200000元，现金和有价证券的转换成本为每次400元，有价证券的利息率为10%，要求采用存货模式确定该企业的最佳现金持有量。 N=〔( 2× 200000× 400)/10%〕1/2 =40000 （三）随机模型 1.基本思想： R=+L H=3R-2L H——现金存量的上限? L——现金存量的下限（它受每日最低现金需要、管 理人员的风险承受倾向等因素的影响）? R——最优现金返回线? b——每次有价证券的固定转换成本? i——有价证券的日利息率（注意是日利率）? δ——预期每日现金余额变化的标准差（可根据历史 资料测算）? 2.案例： 假定公司有