2013年页岩气与LPG行业分析报告.doc

2013年页岩气与LPG行业分析报告 目 录 一、美国天然气化工成本优势不突出 3 1、美国天然气价格将触底回升 3 2、美国天然气价格中期维持5-6美元/千立方英尺均衡价格 4 3、美国天然气化工的原料成本比较 5 二、美国将成为全球重要的LPG出口国 6 1、全球NGL生产和需求 6 2、天然气低价刺激NGL产量增加 7 3、NGL下游建设周期长刺激LPG贸易增加 9 4、美国LPG出口量将占全球贸易量的12%左右 13 三、全球LPG价格与石脑油相关性将减弱 13 1、当前全球LPG价格与石脑油高度相关 14 2、美国LPG价格远远低于中东 14 四、LPG深加工盈利有望超预期 15 五、投资建议 17 六、风险提示 18 页岩气热潮由美国来到中国，页岩气开发会为中国的化工行业带来哪些影响。从这一角度出发，我们研究发现美国天然气化工的成本优势并不突出，而天然气低价刺激了副产品NGL 产量增加。NGL 的盈利弥补了天然气开采的损失，并为天然气开采企业继续投资提供现金流。NGL 产量的增加也带来其主要成分LPG 供应量增加，我们判断美国LPG 的产量增加不仅将为全球LPG 深加工提供丰富的原料，更将对全球LPG 定价体制产生影响。重点推荐LPG 深加工企业，海越股份、东华能源和齐翔腾达。 一、美国天然气化工成本优势不突出 1、美国天然气价格将触底回升 随着页岩气开采技术的突破，2013 年美国天然气的月产量较2008 年增加30%左右。与此同时，美国天然气价格大幅度回落至2 美元/千立方英尺附近，与石油价格完全脱离。 美国气井数量下降。在美国完全市场化的天然气行业里，天然气价格的持续走低，导致天然气钻井数量大幅度回落，2013 年美国天然气钻井数量是2009 年初的40%左右。在高油价下，美国石油钻井的资本投入大幅增加。 库存水平逐渐接近过去5 年水平。天然气产量的提高带来美国天然气库存水平提升。2013 年美国天然气周库存持续高于过去五年平均水平。2013 年13-16 周天然气库存较去年同期高50%，此后美国天然气周库存的增加明显变缓，并开始接近过去五年的平均水平。据bloomberg 预测，美国天然气库存有望在2013 年第四季度恢复至正常水平。 2、美国天然气价格中期维持5-6美元/千立方英尺均衡价格 2009 年美国页岩气技术突破以来，美国页岩气的开采成本持续在4-5 美元/千立方英尺。根据高盛、HIS 等咨询机构的预测，美国天然气价格有望在2013 年底开始回升，在2016 年以前持续在5 美元/千立方英尺附近。 3、美国天然气化工的原料成本比较 根据历史数据，美国工业用气的价格较井口价格高1 美元/千立方英尺左右。这意味着天然气井口价格5 美元/千立方英尺时，工业用气价格将达到6 美元/千立方英尺。与中国煤化工企业相比，尤其是具有煤炭原料的企业相比，美国天然气制尿素、甲醇的原料成本优势不突出。 二、美国将成为全球重要的LPG出口国 1、全球NGL生产和需求 Nature Gas Liquid，简称NGL，又名天然气凝析液，是天然气和石油开采的重要副产品。天然气凝析液是乙烷、丙烷、丁烷为主要组分的轻质烃类混合物，其组成与天然气的来源及分离加工条件有关。 全球NGL60%来自于天然气生产，40%来自于石油炼制，NGL 的产量占全球油气市场的13%。全球NGL 产量为11.8 百万桶/天，其中乙烷1.79 百万桶/天，丙烷和丁烷（即LPG）7.77 百万桶/天，C5 以上为2.23 百万桶/天。 2、天然气低价刺激NGL产量增加 页岩气增产，带来副产品NGL 产量增加，2013 年美国NGL 的日产量2382 千桶/天，较2010 年增加近20%。与之相比，2013 年美国天然气日产量较2010 年增长11.8%。NGL 产量增长快于天然气主要是由于页岩气占天然气的比例提高，而页岩气生产企业有更多的意愿去生产NGL 以获取盈利。 根据EIA 中长期对美国天然气、页岩气生产量的预计，我们假设页岩气中的NGL 含量保持稳定，我们预测2015 年美国NGL 的产量将较2011 年增长20%，远远高于天然气同期3%的预期增长，美国天然气中的NGL 生产比例逐渐提升。 美国最大的NGL 生产企业DCP 在2013 年NGL 日产量为400 千桶/天，公司计划在2014 年提升至600 千桶/天。 NGL 盈利弥补了天然气开采的损失，为天然气开采企业继续投资提供现金流。NGL 产量增加，带来乙烷、丙烷、丁烷的价格在2011 年下半年出现回落，但美国NGL 利润在2013 年还可以达到40 美元/桶，盈利相当可观。 3、NGL下游建设周期长刺激LPG贸易增加 在美国，建设一个天然气钻井需要3个月，天然气加工厂需要1