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国际重要商品指数研究 期研究院 王红英 杨强 科院计算技术研究所 王海军 在国际期货市场上,以商品价格为基础的商品指数已有几十年的发展历史,如 1956 年美 国商品研究局所汇编的商品研究局期货价格指数（CRB）指数；其它一些著名的商品指数, 如道琼斯-AIG 商品指数(DJ-AIGCI), 标普GSCI 商品指数、罗杰斯商品指数（RICI）和德意 志银行商品指数(DBLCI)也有十几年或几年的发展历程。多年来,这些著名的国际商品指数在 商品期货市场、证券市场等领域产生了强大的影响力。 与国际成熟的期货市场相 ,我国期货市场起步较晚、发展相对缓慢。期货市场规模有 限,上市品种较少。而我国的期货指数的发展则更加缓慢, 目前仍处于起步阶段,市场上还没 有具备影响力的指数产品。 这一现状和我国期货市场发展。 存在的一些问题有关： 首先,我国期货市场品种少,品种结构简单,可供入选指数的商品较少,指数品种多样化 较难实现。例如我国缺少能源类的期货品种尤其是原油期货,这使指数的市场功能受到一定 限制。 其次,我国期货品种的交易特点尚未完全形成。例如,国外商品指数一般选择各商品的近 月合约价格,因为近月合约通常是市场上交易最活跃的合约。但在我国期货市场上,不仅不同 商品交易活跃合约的规律不同,甚至 难确定一些商品的交易规律。 再次,我国期货市场交易规模小,交易主体分散,期货市场功能的发挥受到影响,指数的 研究也因此缺乏市场基础。 一、商品指数研究意义 1、增加投资工具 商品指数可以作为期货或期权市场 的一个期货品种进行交易，为投资者提供新的套期 保值、降低风险的投资工具。国外研究结果显示，商品指数与股票指数、债券指数之间基本 上没有联动性，因此投资者将其纳入投资组合之 ，能够达到分散投资、降低风险的目的， 如美国商品研究局的CRB 商品指数、高盛公司(GoldmanSaehs&Co)的GSCI 商品指数、道琼斯 公司(DowJoneS&Co)的DJ- AIG 商品指数分别是纽约期货交易所(NYEF)、芝加哥商业交易所 (CME)、芝加哥期货交易所(CBOT)的上市交易品种。CRB 指数、高盛商品指数的期货合约近 年来交易更加活跃，成为期货基金、宏观基金、对冲基金投资组合中的常项。商品指数期货 是常用的对冲通货膨胀风险的衍生工具。商品指数期货同证券、国债收益的低相关性保证了 它在投资组合中的风险对冲功能。投资者还可以利用商品指数的期货合约，通过做多或做空， 把握 长期趋势；也可以利用对冲以及套利技术，在指数期货与商品之间进行保值或套利。 2、经济预警 商品指数是政府部门和企业了解、把握商品期货的重要依据。随着市场经济的不断发展， 商品期货市场将会成为我国市场经济中的重要组成部分，与股票价格指数类 :政府部门的 监管、企业投资和有关的理论研究都需要一个能够全面综合地反映商品期货市场发展的商品 指数，以利于监督管理、投资指导和理论研究。商品期货指数理应也能够承担这个职责。物 价水平是宏观经济调控的重要目标之一，较严重的通货膨胀或通货紧缩会给经济发展带来严 重危害，因此要实现国民经济持续、快速、健康地发展，就必须采取相应的宏观调控政策， 将物价稳定在一个适当的水平，这需要采用切实可行的方法对当前物价形势和未来物价走势 做出正确判断和准确预测，商品指数方法则是一个行之有效的方法。由于商品的形成是建立 在交易者对商品未来价格的理性分析基础上，因此商品指数是物价指数的先行指标，对未来 价格走势具有 强的预测性。国外许多部门先后开发了诸多的商品指数，其 最具代表性的 是美国CRB 商品指数，它作为物价指数的先行指标受到政府、研究者和投资者的广泛关注与 高度评价。国际上商品指数的作用和影响力远远超出了商品期货市场领域。研究表明，美国 CRB 商品指数，在揭示经济运行拐点时，通常比现货物价指数提前六个月以上，它作为物价 指数的先行指标，受到美国政府部门的高度关注。 3、繁荣期货市场、争夺定价话语权 建立商品指数可以实现商品期货金融化，拓宽大宗商品期货的范围，大幅度提高交易量。 商品指数合约可以将 多无法标准化或实物交割的商品纳入到使用现金交割方 套期保值 的范围中来，大大拓展了期货市场在国民经济发挥作用的范围。这样就能更好地发挥期货市 场功能，以市场化方 争夺大宗商品的国际定价权。国外商品指数已经积累了丰富的市场经 验和研究成果,为研究、编制商品指数提供了 多可供借鉴的经验。 二、国外著名商品指数 1、路透商品研究局