《3.1迪克（DICK）家具公司》.docVIP

迪克家具公司 1984年秋，迪克家具公司正在考虑如何筹集5百万美元的资金以用于偿付债务和如何为公司的未来成长定位。该公司是一个处于领导地位的私营制造商，产品包括室内家具和装饰用品，而且已经创造了32年的持续盈利。公司当前的管理层在1981年12月31日以价值接近8百万美元的现金和票据对公司的一位创立者进行了杠杆收购，从而增加了管理层所持有的普通股。目前，迪克公司的三位高级经理以相似的份额总共持有着公司已发行股票的54.4%，参与上述杠杆收购的投资银行则持有了公司股票的19.3%，剩余的股票(26.3%)以低于5%的份额被分散持有。公司的股票尚未公开上市。 迪克家具公司筹集新资的决定主要是由于公司收益在最近两年内的快速增长。在1982年6月结束的会计年度中，公司的每股收集是0.15美元。而在其后的两年内，每股收益分别剧增到了0.41美元和1.03美元(表1)，年增长速度超过了150%。因此，公司期望通过首次公开发行股票来筹集资金，但它并没有急于这样做，而是一直在等待机会，希望在公开发行之前充分展示公司的盈利能力以获得更有吸引力的卖价。不幸的是，正当公司的损益表开始反映出它的最高盈利能力的时候，投资者对于小公司新发行的普通股的热情就迅速降温了(表2)。 小公司在1984年前10个月的普通股发行总额下降到了前一年同期水平的30%。虽然从历史水平来看，这个总额仍然是庞大的，但并没有任何理由值得相信这种下降的趋势除了继续保持下去之外，还会变为平稳或得到逆转。70年代中期的历史已经说明了新股发行市场对于小公司来说是多么的变幻无常，在1973年到1979年期间，小公司的新股发行市场几乎消失了(表3)。 迪克公司和它的投资银行家们正在商议一些创新性的融资手段，使得公司能够以当前所有者可接受的高价发售股票，但也不会高至令承销商无法售出。表4显示了一些家具行业的大公司的普通股正以每股在年收益8~9倍的水平进行交易。该行业中一家小公司(如迪克公司)普通股的首次公开发行可能会在预测的基础上(考虑迪克公司新的资本结构)以比竞争力更强的公司更低的市赢率进行定价。 迪克公司的所有者认为低于每股8美元的价格是不可接受的，然而公司的投资银行家们却认为高于每股6.50美元的价格在现有的市场状况下已经超越了可接受的发行风险。 因此，必须调整的价格缺口大约是每股1.50美元。为此而考虑到的几种方案都包括了为购买新发行的迪克公司股票的投资者所提供的某种退款保证。这种退款保证可能会有几种形式。它可以是每股对应8美元的现金，每股对应价值为8美元的迪克公司票据，或每股对应在权利执行日市场价值为8美元的迪克公司的普通股或优先股。退款保证可以被执行的时间也是需要考虑的问题。aa级工业企业债券的收益率约为10年期国库券的115%，低于过去2至3年的平均水平(表6)。90天期国库券的收益率接近10%。 这种证券能否达到预定的发行效果?迪克公司正在作进一步的考虑以最后决策。 表1:1980--1984年的财务数据(千美元，每股数据除外) 会计年度末 第一季末 　 　 　 　 　 　 1980-6-30 1981-6-30 1982-6-30 1983-6-24 1984-6-22 1983-9-23 1984-9-23 　 　 　 　 　 收益表 销售收入 $36，658 $40，015 $46，830 $49，968 $67，571 $14，101 $17，348 销货成本 28，078 29，453 35，652 36，070 46，861 9，689 11，670 销售毛利润 8，580 10，562 11，178 13，898 20，710 4，412 5，678 销售、运输和 管理费用 6，195 6，785 8，351 8，819 10，478 2，426 3，056 利息费用 268 301 1，011 1，911 1，841 358 580 税前利润 2，117 3，476 1，816 3，168 8，391 1，628 2，042 税后净利润 902 1，742 945 1，667 4，167 814 1，021 平均股本 8，945 8，945 6，500 4，055 4，055 4，055 4，094 每股收益 0.10 0.19 0.15 0.41 1.03 0.20 0.25 每股红利 0 0 0 0 0 0 0 资产负债表 营运资本 8，690 9，847