宿淑玲《金融学》苹果树的投资价值.pptVIP

苹果树的投资价值 相对价值模型——市盈率估值法 绝对定价模型-现金流贴现模型 * * 一位聪明的老人有一棵极好的苹果树，只需稍加照料就可以结出一大堆苹果，每年可以为老人带来100美元的收入。后来老人打算退隐，因此决定卖出这棵树，声明要将果树按照最好的价格出售。 第一个人：$50，理由-〉如果把树砍掉当柴火卖只能卖50。 第二个人：$100，理由-〉今年苹果熟了恰好能卖这么多。 第三个人：$1500，刚从商学院毕业的学生通过计算认为果树至少还可以产15年的苹果，每年收入$100, 则100*15=1500。 第四个人：$1500,富有的医生，他对果树没有了解，但他喜欢这棵果树，并认为既然有人出过这么多，它就一定值这么多。 第五个人：学会计的学生，他要求先看账目，发现老人是在10年前以75美元的价格购入的，却从未提取过折旧，树的账面价格为75，所以他出75。 最后一位：刚从商学院毕业的股票经纪人（女生），同样要求先看帐目，几小时候，她打算以收益资本化的价值来出价，计算过程如下： 尽管去年苹果卖了$100，但扣除相关的费用（eg肥料、工具、人工、运输、纳税），实际利润为$50。 观察到几年前的有些年份果树的产量低于其他年份，每年的苹果价格和成本也是不一样的，如果只考虑最近3年，每年的平均利润为$45。 与投资草莓地的机会相比较后，她期望的收益率为20%，因为如果去买草莓地每年能获得20%的收益。 根据华尔街市盈率估价法，市盈率为5，45*5=225。 相对价值模型描述一种资产相对于另一种资产的价值，其逻辑是类似的资产应该以类似的价格出售，通常会用到各种价格乘数，如市盈率。市盈率，是每股价格与每股收益之间的比率，其计算公式为: 如果我们能分别估计出股票的市盈率和每股收益，那么我们就能由此公式估计出股票价格。这种评价股票价格的方法就是“市盈率估值法”。 股票价格=每股收益×市盈率 第二天，老人翻出了箱子里几年前买的股票，这些公司从未向他支付过一分钱股息，其公司年报却显示其收益在不断增长，但是没有分配就无钱可花，而他的苹果树每年都可以给投资者带来现金收入。 老人咨询了果树专家的意见，他的果树还可以活15年，假定前五年每年的现金利润为50，后十年每年的现金利润为40，最后把树当柴火卖掉可以卖20。那么为了得到这未来15年的系列现金收益，现在需要支付多少钱呢？老人手中有一个折现系数表。 怎么确定折现率呢，国债的年利率为8%，双方商定取15%，每年利润现值之和为268.05，柴火现值2.44，合计270.49。因女学生强调风险因素，最后以$250成交。（折现现金流法） 是确定资产内在价值的模型，其逻辑是投资者资产的价值必须与投资者预期可从持有资产所得到的收益相联系，if将这些收益看成是资产的现金流，该类模型也称为现金流贴现模型： 式中：V--股票在期初的内在价值； Dt--时期t末以现金形式表示的每股股息； k--一定风险程度下现金流的合适的贴现率（也称必要收益率），贴现率通常可以根据CAPM确定，或者是无风险利率+风险溢价（3%-4%）等方法来确定。