门店加速扩张,业绩有望下半年释放.PDF

[Table_StockInfo] 2016 年08 月24 日 买入 （维持） 证券研究报告•2016 年中报点评 当前价：11.63 元 海澜之家（600398）纺织服装 目标价：14.80 元（6 个月） 门店加速扩张，业绩有望下半年释放 投资要点 西南证券研究发展中心 [Table_Summary]  上半年销售保持稳定，业绩同比有所增长，但整体低于预期。公司 2016 年上 分析师：熊莉 [Table_Author] 半年实现营收87.6 亿元，同比增长 10.5%，实现净利润17.7 亿元，同比增长 执业证号：S1250514080002 6.4%。其中，二季度营收达36.3 亿元，同比增长8.5%，净利润8.15 亿元，同 电话：023 比增长2.1% 。按品牌来看， “海澜之家”营收74.4 亿元，同比增长 12.2%； 邮箱：xiongl@ “爱居兔”营收2 亿元，同比增长43% ；“百衣百顺”营收1.8 亿元，同比下 联系人：蔡欣 降10.7%；“圣凯诺”营收7.39 亿元，同比下降 9.5%。总营收受两个小品牌 电话：023 下滑拖累较大。 邮箱：cxin@  线上渠道发展迅速，线下渠道扩张加速。公司加快线上多渠道布局，精细化运 [Table_QuotePic] 相对指数表现 营，创新营销方式，上半年线上渠道实现营收 4.2 亿元，同比增长 99.1%。继 去年大力度调整经营效益不佳的门店后，公司今年线下渠道扩张加速，上半年 海澜之家 沪深300 9% 门店净增652 家，总计4642 家。渠道加速扩张未带来业绩大幅上升，原因是 -0% 新店大多处于市场培育期，且公司提高了新增加盟商的分成比例，在终端销售 -9% 疲软的情况下增强加盟商的抗风险能力，因此报表端的收入增速低于实际零售 -18% 端，也低于我们此前预期。我们认为渠道扩张有望在下半年释放业绩。