沪深股市投资风险的极值理论分析.pdfVIP

内蒙古农业大学学报(社会科学版) 2008年第5期 (第 10卷 总第41期) JaImaIofInnerIVkx~liaAgnc~mraiUniversity(Sc~qalScienceEdit~m) Nn5 2008(VoL10 Sum Nn41) 沪深股市投资风险的极值理论分析 ● 李秀敏 ，刘经华，刘金宪，刘梅星 (河北科技大学理学院，河北 石家庄 050018) 摘 要：极值理论(EVT)在金融风险管理中起着重要的作用，它是关于金融市场风险的建模与量化的主要方法之 一 。 本文运用极值理论中POT模型的除串法对沪深股市近 l1年来的投资风险VaR和CVaR分两阶段作了比较 分析，结果发现沪深股市收益率的分布一直都呈现厚尾性，沪深股市的投资风险总体上均在减小，而且沪市的投资 风险一直小于深市，这与我国目前的经济社会现实是一致的。 关键词：风险价值(VaR)；条件风险价值 (CVaR)；GPD；除串法 中图分类号：F830．59 文献标识码：A 文章编号：1OO9—4458(2008)O5—0059--03 一 、 引言 成立，其中 =删 {X1，X2，…， }，H(z)是非退化的分 布函数，则H(z)必定是广义极值分布 (GE、，)： 受国家宏观经济政策调整和国际金融市场等多种因素的 影响，证券价格会出现一定程度的波动，有时甚至会产生巨幅的 H(x；；；一 {一(1+￡)}，1+x．z／>o 波动，从而使投资者面临着较大损失的风险。在这种情况下，如 其中 ，a，∈分别称为位置参数、尺度参数和形状参数。极值类 何合理预期所持有资产的收益或极端损失风险就成为投资者关 型定理说明了独立同分布序列(不论底分布是何种形式)的最大 注的焦点。极值统计理论提供了描述极值事件建立模型的理论 值经过适当的线性变换以后都收敛于广义极值分布。 基础，且经过统计学者深入的理论研究及实践应用已经得到了 定理2L]设五 ，x2，…， 是独立同分布的随机变量序列， 充分的发展，是 目前量化金融市场投资风险的一种较好的方法， 分布函数为F(z)，如果存在规范化常数列 {％>0)和{)，使 其中的VaR和CVaR方法已经成为金融机构和投资者衡量风 得对足够大的I1，有 险的标准方法 Pr(M ≤幽+ )≈ H(z；，，9 随着我国市场经济的发展，资本证券市场不断完善，资产 其中H(； )是广义极值分布，则对于足够大的阚值 “， 证券化的比例逐年提高，人们的投资意识也在不断增强，在过去 在X> “的条件下，X一 “的分布近似为广义Pareto分布 的十多年时间里，我国沪深股指经历了高速增长，也出现了多次 y；a，p= 1一 (1+ ／6)-1膳，Y> 0，1+ ／>0 反复波动，股民的投资热情依然越来越高，在此情形下，笔者认 为有必要对我国股市的投资风险进行一个较详细的分析。基于 其中 一 + —tz)。 此本文运用极值统计理论中的VaR和CVaR方法对我国沪深 定理2说明，如果最大值 近似服从GEV分布H(x 股市近 l1年来的投资风险进行了比较分析。 ，p，则超出量X一 近似服从广义Pareto分布G(y；， ，并且 有相同的形状参数 ∈。易求得广义Pareto分布G(z ， 的平 二、理论依据 均超出量函数为 1．极值理论