宏观研究：从美国CPI结构变化观察PCE的边际回落-240313-中邮证券-10页.pdf

证券研究报告：宏观报告

2024年3月13日

研究所宏观研究

分析师:袁野

SAC登记编号:S1340523010002从美国CPI结构变化观察PCE的边际回落

Email:yuanye@

近期研究报告⚫核心观点

《温和通胀有望起步-2月通胀点评》

-2024.03.10

能源、房租推升通胀超预期，核心通胀边际回落。继1月美国CPI

超预期之后，2月CPI再次超预期回升，引发市场关注。但从结构来

看，CPI增速超预期回升主要是能源和房租分项贡献拉动，核心商品

（不包括食品和能源）和核心服务（不包括能源）对CPI同比增速和

环比增速的贡献均呈现边际回落趋势。这与1月美国CPI增速超预期

存在结构性差异，后者超预期回升主要是核心服务（不包括能源）贡

献边际回升带动，更体现核心通胀粘性较强，而2月CPI结构特征显

示核心通胀有边际回落的可能。此外，考虑在核心PCE计算中，住房

分项比重有所下调，医疗服务分项权重有所提高，减弱房租分项贡献，

增大了2月PCE边际回落可能。

2月美联储更为关注的核心PCE价格指数有望呈现边际回落态

势，但尚不能给出美联储降息与否的明显指示信号，短期更需要谨慎

对待日本央行收紧货币政策，警惕各类资产价格的调整。美联储货币

政策制定存在数据依赖，2月核心通胀有望边际回落，但趋势性特征

有待进一步明确，尚不能给出明确指示信号。此外，日本已经上修了

4季度GDP数据，本周将公布日本的“春斗”结果，如果薪资增长超

预期，日本央行可能收紧货币政策，这是一个从零到一的过程，意味

着全球阶段性融资成本较低的时段结束，应警惕各类资产价格的调

整。

⚫风险提示：

美国房地产市场超预期下行；美国消费疲软；海外地缘政治冲突

加剧。

市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分

图表目录

图表1：美国2月CPI变动情况（%）3

图表2：美国2月CPI和主要分项贡献（%）4

图表3：美国2月CPI同比增速及分项贡献（%）5

图表4：美国2月CPI环比增速及分项贡献（%）6

图表5：美国房价与住房租金环比增速（%）7

图表6：美国二手车批发价格（%）7

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