湖北宜化-市场前景及投资研究报告-矿产资源优势，化肥领先企业,利润增长.pdf

证券研究报告|2024年04月16日

湖北宜化（000422.SZ）增持

依托矿产资源优势，化肥领先企业有望迎来利润增长

核心观点公司研究·深度报告

公司主营磷铵、尿素、聚氯乙烯、烧碱、精细化工品等。公司在上游资源端基础化工·农化制品

具备磷矿、煤矿、电石产能，在中游依托资源优势发展化肥和氯碱化工产业，

经近半世纪的发展，公司已发展成为覆盖煤化工、磷氟化工、氯碱化工、精

细化工等多行业领域，上下游产业链密切关联、协同发展的多元化大型化工

企业。公司共有磷酸二铵、聚氯乙烯、尿素、氯碱产品（主要是烧碱）、精

细化工产品（季戊四醇、保险粉等）五大主营产品，其中磷酸二铵、聚氯乙投资评级增持(首次评级)

烯、尿素为公司营收主力，三大主导产品贡献了超70%的收入。合理估值10.64-11.40元

收盘价9.64元

公司为磷肥、氮肥行业龙头，资源优势显著。截至2023年6月，公司共有总市值/流通市值10198/9710百万元

52周最高价/最低价13.85/7.04元

磷铵产能126万吨/年，尿素产能156万吨/年，参股公司新疆宜化拥有尿素近3个月日均成交额162.72百万元

产能60万吨/年，并自备40万吨合成氨产能。公司当前磷铵市占率全国前市场走势

五，尿素产能全国前列，化肥产能国内领先。磷肥方面，宜化集团自备330

万吨/年的中品味磷矿，能够部分满足公司磷铵的生产能力；尿素方面，公

司产能集中分布在内蒙古、新疆等西部区域，天然气等能源成本优惠，为公

司产品带来更高的利润空间。

湖北宜化具备氯碱一体化产能，成本优势突出。湖北宜化具备84万吨PVC

产能，子公司新疆宜化具备40万吨PVC产能。其中全资子公司内蒙宜化、

青海宜化配备了完善的电石产能及产业链，自备电石的PVC产能占公司总产

能的75％，自备电石生产PVC将有效降低PVC生产成本。

参股子公司新疆宜化具备丰富的可采煤炭资源，将给上市公司带来丰厚的投资料：Wind、国信证券经济研究所整理

资收益。新疆宜化具备60万吨/年尿素，30万吨/年聚氯乙烯，24万吨/年相关研究报告

烧碱，60万吨/年电石，8万吨/年三聚氰胺。新疆宜化下属新疆宜化矿业具

备3000万吨/年的原煤产能，煤炭储量约为28.2亿吨，煤品质量稳定，以

生产无烟煤为主，露天开采成本极低。新疆宜化2023年盈利达到20亿元以

上，给上市公司带来了丰厚的投资收益。

盈利预测与估值：公司未来3年处于业绩快速增长期，预计2024-2026年归

母净利润8.1/9.6/12.1亿元，EPS分别为0.76/0.90/1.15元。通过多角度

估值，预计公司合理估值10.64-11.40元，相对目前股价有12%-20%溢价，

给予增持评级。

风险提示：原材料价格大幅波动的风险、煤炭价格大幅下跌的风险、安全生

产的风险、安全环保政策趋严的风险、公司内控的风险。

盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E

营业收入(百万元)20,71317,04217,60617,47317,715

(+/-%)11.7%-17.7%3.3%-0.8%1.4%